5．应用：零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。虽然后者的假设有较小的限制，但多数情况下仍被认为不现实。不过该模型是多元增长模型的基础，所以还是极为重要的。
　　五、可变增长模型(二元增长模型)
　　
　　
　　
　　5．应用：零增长模型和不变增长模型都是特例。对于股票的增长形态，还可以进行更细的分析，以更贴近实际情况。比如，可将二元增长模型拓展为三元等多元增长模型。
　　要点三
　　(股票市场价格的计算方法)
　　市盈率估价方法，又称为价格收益比或损益比，主要分为简单估价法和回归估价法。
　　一、简单估价法
　　1．采用历史数据估计
　　(1)算术平均法，即中间数法：将股票市盈率的历史数据排列，剔除异常数据再求算术平均或中间数，并以此作为未来市盈率的预测值。该方法适于市盈率较稳定的股票。
　　【点拨1】2012年以来，A股平均市盈率不到l4倍，证监会主席郭树清多次呼吁投资者抓住入市良机，金融、地产板块股票在四五月份的涨势就是很好印证。
　　(2)趋势调整法：在上述基础上，在坐标图上描绘出市盈率的趋势线，从而求得增减趋势的量的关系式，然后对上述市盈率的估计值进行修正。
　　(3)回归调整法：先按照方法1进行估计，据此认为该值是市盈率的正常值，根据正常值总是向正常值回归的趋势，对下一年的市盈率进行预测，若今年的市盈率高于这个值，就认为下一年的市盈率值将会向下调整：反之，则认为会向上调整。
　　2．市场决定法
　　(1)市场预期回报率倒数法：假设公司利润内部留存率为固定不变的b，股票持有者的预期回报率与固定不变的再投资利润率，相当，从而得到如下公式推导。
　　(2)市场归类决定法：在有效市场假设下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应该相同。因此，可以选取风险结构类似的公司求取市盈率的平均值，并以此作为市盈率的估计值。
　　二、回归分析法
　　1．原理：股票的市盈率与公司的收益、增长、风险和股息政策等变量关系最密切。
　　2．案例：
　　美国Whitebeck and Kisor(1962)得出公式：市盈率-8．2+1．500×收益增长率+0．067 x股息支付率一0．200×增长率标准差
　　3．特点：时效性很强，只能解释某一时刻的股价表现，很少能解释较长时间内市场的复杂变化。
　　4．原因：市场热点变化、有关数据随时间变化、现有模型没有捕捉到其他重要因素。

　　要点四
　　(熟悉市盈率倍数的概念及应用)
　　1．概念：市盈率倍数又被称为市盈率，它是指每股股票市场价格与每股收益之比，即每获得一元钱收益需要投入的资金金额。
　　2．应用：该指标常常被用于衡量上市公司的投资价值和增长前景。
　　(1)投资价值衡量：一般来说，其他条件相同的情况下，市盈率越低，表明该股票越具有投资价值。
　　(2)增长前景衡量：一般来说，其他条件相同的情况下，市盈率越高，说明投资者对该上市公司的增长前景越是看好。
　　3．要点：
　　(1)采用市盈率衡量上市公司价值，应当具有可比性，比如同一行业等；
　　(2)要将每股收益作为市盈率倍数的比较基准；
　　(3)要根据可比公司的基数和标的公司的具体情况进行适当调整；
　　(4)数据来源的选择也是一项重要因素。
　　【点拨1】在这里，教材与大纲并不一致，新教材并未增加市盈率倍数的应用，但并不意味着考试不会出现，而其应用实际上又是对该知识点的深化。
　　要点五
　　(市净率及市售率在股票价值估计上的应用)
　　一、市净率估值法
　　1．概念：
　　市净率=每股价格／每股净资产
　　2．净资产：即账面价值，指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股价的物质基础，代表公司解散时股东可以分得的权益，通常被认为是股价下跌的底线。每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。
　　3．准则：市净率大，股价处于较高水平；市净率小，股价处于较低水平。
　　4．比较：市净率多用于考察股票内在价值，多为长期投资者重视；市盈率常用于考察股票短期供求。
　　二、市售率估值法
　　
　　2．应用：对一些成立时间不长、利润增长也不显著的公司股票，比如创业板上市公司等，市售率定价法有一定的合理性。
　　3．特点
　　(1)可比性；虽然公司赢利可能很低或尚未盈利，但任何公司的销售收入都是正值，所以市售率指标不可能为负值。
　　(2)真实性：销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计方法的影响，因而难以被人为扩大。
　　(3)持续性：一些上市公司面对季节性因素的不利影响，可以通过降价来保持一定数量的销售额，销售收入的波动幅度较小。
　　(4)预测性：有助于识别那些虽然面临短期运营困难，但有很强生命力和适应力的公司。对于一些处于成长期并且有良好发展前景的高科技公司，虽然盈利很低甚至为负数，但其销售额增长很快，用市售率指标可以准确地预测其未来发展前景。
　　三、市值回报增长比
　　
　　2．应用：PEG=1，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的增长性：若PEG>1，表明该股票的价值可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场预期。
　　3．特点：成长型股票的PEG都会高于l，甚至在2以上；价值型股票的PEG都会低于l，以反映低业绩增长预期。
　　【点拨l】关于市售率估值法这部分，2012版教材第55页最后一行和第56页第四行两处都将“市
　　售率定价”误写为“市净率定价”。
　　【点拨2】市售率估值法是新大纲所增加的内容，由于目前我国经济处于经济结构转型，宏观经济管理者和微观市场主体都强调新的增长点，以及新股破发和退市制度建立等问题，因而创业板公司估值成为大众焦点。因此，这个知识点成为试题考点的可能性也应该不小。
　　【点拨3】市值回报增长比虽然在新大纲中没出现，但在新教材中却出现了。因此，它可以被看成是市售率估值法的另一种应用，也是应该关注的知识点。

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