要点三

　　(可转换证券的价值分析)

　　一、定义

　　它是指可以在一定时期内，按照一定比例或者价格转换成另一种证券的特殊公司债券。

　　二、价值：

　　四种价值形式

　　1.投资价值

　　(1)含义：即当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。

　　(2)计算：首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后用它折算未来现金流现值。

　　2.转换价值

　　(1)含义：它是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。

　　(2)计算：它等于标的股票市场价格乘以转换比例。

　　3.理论价值

　　(1)含义：即“内在价值“，即将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

　　(2)公式：

　　P：可转换证券的当前理论价值;n：持有可转换证券的时期总数;c：可转换证券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可转换证券在持有期期末的转换价值。

　　4.市场价值

　　(1)含义：可转换证券的市场价格。

　　(2)特点：可转换证券的市场价值不低于投资价值和转换价值，否则必将引起投资者的踊跃购买行为。

　　三、转换平价

　　1.含义：使可转换证券市场价格等于该可转换证

　　券转换价值时的标的股票的每股价格。

　　2.计算：

　　转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例

　　3.结果：转换平价小于标的股票市场价格，可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值，转股对持有人有利。

　　四、转换升水

　　1.含义：可转换证券的市场价格大于转换价值的部分。

　　2.比率：即转换升水除以可转换证券的转换价值(或市场价格)再乘以100%。

　　3.含义：可转换证券的市场价格低于其转换价值的部分。

　　4.比率：即转换贴水除以标的股票的市场价格(或转化价值)再乘以100%。

　　【点拨1 】目前最为火爆的私募股权基金投资采用最多的金融工具就是可转换债券，这种衍生金融产品本质上就是期权与债券的组合产品，该产品也最适合于高风险高收益项目或公司的投资。

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