查看汇总：2015年证券从业《投资分析》重点总结各章汇总

　　第八章 金融工程应用分析

　　1、 金融工程师20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决办法。

　　2、 该定义不仅强调了对金融工具的运用，而且还强调了金融工具的重要性。金融工具主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。

　　3、 原生金融工具有：外汇、货币、债券和股票交易，而衍生金融工具有远期、期货、期权和互换交易等。

　　4、 金融工序主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，不仅包括金融工具的创新，而且还包括金融工具运用的创新。

　　5、 一般来说，金融工程有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。

　　6、 无套利均衡分析技术：就是对金融市场中的某项头寸进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。无套利意义上的价格均衡规定了市场一种稳定态，一旦资产价格发生偏离，套利者的力量就会迅速引起市场的纠偏反应，价格重新调整至无套利状态。

　　7、 资本资产定价理论(CAPM)、套利定价理论(APT)、布莱克—斯科尔斯期权定价理论等都采用了套利定价技术。该技术最早被诺贝尔经济学奖获得者莫迪格里亚尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中采用，并被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母命名为MM定理。

　　8、 MM定理假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变其市场价值的目的。换言之，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应当呈现随机分布的状态。但现实中企业债务分布有明显的行业特征(如资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率，广告业、制药业等负债率却很低)。导致这一现象的原因在于MM定理中舍去了像税收、企业破产成本和企业与投资者之间的利益冲突等一系列现实的复杂因素。因此，解决MM定理与现实不符的正确思路，应是逐步消除MM定理的假设。

　　9、 套利活动是对对冲原则的具体运用。在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价基础。采用无套利均衡分析技术的要点，是复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。例如，利用股票和无风险证券构成的组合可以复制欧式看涨期权的现金流。这种复制时一种动态复制技术，在期权有效期内必须视市场动态对组合头寸不断予以调整以维持无套利均衡关系。又如，欧式看涨期权加上相应数量的无风险资产所形成的组合可用看跌期权和一定数量的基础资产构成的组合来复制，从而建立期权定价中的看涨—看跌平价关系。

　　10、 结构化的分解、组合技术以及整合技术是金融工程的核心技术，它把各种金融工具看作是零部件，采用各种不同的方式组装起来，创造具有符合特殊需求的流动性和收益与风险特性的新型金融产品来满足客户的需要。现有的金融工具又可以通过剥离等分解技术分解其收益与风险，从而在金融市场上实现收益与风险的转移以及重新配置金融资产的功效。

　　11、 分解技术：就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部门独立地作为一种金融工具产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资者的实际需要。(1)分解技术是从单一原型金融工具或金融产品中进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品参与市场交易;(2)分解技术还包括从若干个原形金融工具或金融产品中进行风险因子分离;(3)对分解后的新成分进行优化组合，构成新型金融工具与产品。从理论上讲，在分解技术的成本低于金融工具或产品变体演化后其工具或产品的收益时，绝大多数现有的金融工具或产品都可能通过分解技术进行变体演化，实现既规避风险，又满足市场需要的目的。从实践的角度来看，分解技术使传统债券的持有人原本无法消除的诸多风险因素得以化解。传统债券工具由于绝大多数是固定收入证券，本身具有不可消除的利率风险、违约风险、再投资风险、赎回风险和购买力风险等，运用传统的有效组合技术管理风险，只能降低风险而不是彻底消除金融工具或产品本身的风险;而分解技术则是拆开风险、分离风险因素，使一系列风险从根本上得以消除。

　　12、 组合技术：组合技术与分解技术截然不同，它不是在某一既有金融工具或产品的基础上采用现金流分析进行结构分解，而是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。它主要运用远期、期货、互换、期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露(或敞口风险)进行规避或对冲。从理论上讲，组合技术的基本原理就是根据实际需要构成一个相反反向的头寸全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露，其主导思想是用数个原有金融衍生工具来合成理想的对冲头寸。由于组合技术灵活性强，可以无限的构成新型金融工具或产品，具体采用哪几种金融工具、哪种组合形式进行组合，取决于原有风险的状态以及要达到的头寸状况。从技术上讲，构成适当的对冲头寸取决于两个因素：其一对原有风险来源、性质及其形态的辨识;其二正确确定对冲目标。从实践的角度来看：(1)识别客户需要保护的风险部位以及要保护部位的目标是完全对冲还是有限对冲;(2)了解客户对风险的态度，权衡客户实际需要，剪裁金融工具以适应客户需求偏好;(3)做到既能满足客户对组合工具收益、风险特性的需要，又能使组合工具的价格被客户自愿接受，还能适应客户对市场的看法。由于金融风险暴露对任何从事金融活动的个人、企业(公司)乃至国家都是普遍存在的，所以组合技术常被用于风险管理。

　　13、 整合技术：整合是一个为实现系统目标的若干部分、要素联系在一起使之成为一个整体的、动态有序的行为的过程。整合技术就是把两个或两个以上的不同种类的基本金融工具在结构上进行重新组合或集成。其目的是获得一种新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又创造新的特征以适应投资人或发行人的实际需要，如远期互换、期货期权、附认股权的公司债等。从理论上讲，任意两类或两类以上的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具。从实践的角度看，混合金融工具主要应用于跨利率市场、汇率市场、货币市场、股票市场和商品市场等。它是以上几大市场基本金融工具的部分整合体，它的产生于应用来源于投资人或发行人的需求。从投资人或发行人的需求来讲：(1)如果某投资人或发行人同时操作利率工具、股权工具和货币工具，那么他必须与利率市场、股票市场和货币市场的参与人发生直接关系。一旦在某个交易环节出现失误，可能使投资人暴露出更大的敞口风险，增加了多工具联合操作的风险概率。但是，如果该投资人或发行人应用整合好的混合金融工具，只与一个交易方往来，不尽能提高交易效率，而且能大大降低交易风险系数。(2)市场外部规章制度和内部政策的限制，使得投资人或发行人不可能自由地进入任何市场，这样就限制了投资人或发行人的多手操作机会，而且投资人或发行人对市场知识掌握程度的不同，也制约着投资人或发行人采用多种金融工具联合操作策略的运用。因此，整合新型的混合金融工具替代多手操作来满足投资人或发行人的实际需求，将是金融工具整合技术发展的动力。

　　14、 综合来看，分解技术主要是在既有金融工具基础上，通过拆分风险进行结构分解使其风险因素与原工具分离，创造出若干新型金融工具，以满足不同偏好投资人的需求。组合技术主要是在同一类金融工具或产品之间进行搭配通过构造对冲头寸规模或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求。整合技术主要是在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人的多样化需求。分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行整合，其共同优点都在于灵活、多变和应用面广。

　　15、 金融工程技术的实现需要得到以下几个方面的支持：(1)知识体系;(2)金融工具;(3)工艺方法。

　　16、 金融工程的运作步骤：

　　(1) 诊断：识别金融问题的实质与根源。

　　(2) 分析：根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案。

　　(3) 生产：运用工程技术方法从事新金融产品(工具或策略)的生产。

　　(4) 定价：在生产成本和收益的权衡中确定新产品的合理价格。

　　(5) 修正：依据不同客户的需求进行修正。

　　(6) 商品化：将为特定客户涉及的方案标准化，面向市场推广。

　　17、 金融工程技术应用于4大领域：公司理财、金融工具交易、投资管理、风险管理。

　　18、 风险管理师金融工程的核心内容之一，甚至一些专家将金融工程视为风险管理的同义词。事实上，金融工程起源于对风险的管理。

　　19、 目前，主要的风险管理工具有：远期、期货、期权以及互换等衍生金融产品，如股票指数期货与股票指数期权、利率期货和利率期权、远期利率协议、远期外汇、利率互换、货币互换等。

　　20、 运用风险管理工具进行风险控制主要有2种方法：(1)通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统性风险;(2)转移系统风险。转移系统风险的方法主要有2种：将风险资产进行对冲和购买损失保险。

　　21、 套期保值(HEDGE)，翻译为对冲。

　　22、 套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。

　　23、 套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：(1)同品种的期货价格走势与现货价格走势一致;(2)随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。

　　24、 套期保值的方向：买进套期保值、卖出套期保值。

　　25、 买进套期保值：又称多头套期保值，是指现货商银担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。

　　26、 卖出套期保值：又称空头套期保值，是指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。

　　27、 看涨期权：又称买进期权,买方期权,买权,延买期权，或“敲进”。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对股票价格看涨，将来可获利。

　　28、 看跌期权：又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,但不负担必须卖出的义务。

　　29、 空头看涨期权是看跌的;空头看跌期权是看涨的。

　　30、 套期保值效果的好坏取决于基差的变化。基差：指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。基差=现货-期货。

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