31、 期货保值的盈亏取决于基差的变动：如果某基差保持不变，则现货盈亏正好与期货市场盈亏相互抵消，总盈亏为零，套期保值目标实现。如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。当采用买进套期保值策略时，如果B0>BT,则套期保值会出现盈利。也就是说，当基差变小时，套期保值可以赚钱。基差变小通常又被称为基差走弱。因此，基差走弱，有利于买进套期保值。同样，基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值。

　　32、 套期保值的时机：避险工具的使用只是股市投资的辅助工具，是否进行或何时进行保值，实质上与投资者对后市风险的判断有关。因此，尽管保值交易是厌恶风险、拒绝投机的交易行为，但实质上投资者何时进行保值具有投机的属性。——正因为如此，一些拥有庞大资金的交易专家在进行避险交易时，通常不会再一个价位上将风险全部锁定，而是更愿意采用动态的避险策略。反之，在结束套期保值时也应当采用动态的策略。只有当判断基本面严重恶化、股市大跌的可能性非常大时，才会一次性针对所有持股进行保值避险。

　　33、 避险工具的选择：一般，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。

　　34、 期货的套期保值最为重要的是要回答买卖多少份合约才能完全进行保值。为了比较准确的确定合约数量，首先需要确定套期保值比率。套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之间的比率关系。套期保值比率=期货合约的总值/现货总价值。

　　35、 一般说来，没有绝对精确的方法计算套期保值比率，人们只是发展了一些比率和方法进行大体上的估计。简单、易于掌握的方法有2种：简单套期保值比率、最小方差套期保值比率。

　　(1) 第一种方法是直接取保值比率为1，即在期货市场建立的头寸市值与现货市场需要保值的组合价值相等。这种方法的基础是期货市场与现货市场涨跌幅保持一致。

　　(2) 第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。由于股票指数期货标的的指数样本股与所要保值的投资组合并不完全一致，涨跌也不保持一致。如果采用第一种简单的方法，不能够完全对冲组合的风险。为了使现货头寸的风险被期货头寸尽可能完全被抵消，就需要比较精确的测量二者的涨跌关系。一个证券组合与指数的涨跌关系通常是依据资本资产定价模型(CAPM)予以确定。依据该模型，β系数的基本含义是指当指数变化1%时证券投资组合变化的百分比。如β系数为1.2，则表明当指数变化1%时证券投资组合变化的百分比为1.2%。因此，β系数就被用作股票指数期货的套期保值比率。即β系数=期货合约的总值/现货总价值=合约分数*单位期货合约值/现货总价值;上式变换为：合约份数=现货总价值/单位期货合约价值*β;单位期货合约价值=期货指数点*合约乘数。——很明显，如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是因为β值越大意味着系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。(具体事例与计算过程详见P373)

　　(3) 如果投资者预测股市将大幅下调，投资组合β系数将变大，则可根据β系数变化的幅度，对套期保值期货合约数量进行相应的调整。

　　(4) 通过电子化交易系统，进行实时、自动买卖的程序交易，以调整仓位，这种方法称为“动态套期保值策略”

　　36、 套期保值的原则：

　　(1)买卖方向对应的原则：略。

　　(2)品种相同原则：在实践中，人们会在期货市场上寻找与现货“功能上”比较相近品质以其作为替代品进行套期保值。两个品种在功能上的相互替代性越强，套期保值效果越好。这一方法称为“交叉套期保值交易”。在股指期货套期保值交易中，通常采用此方法。(具体实例见P375)

　　(3)数量相等原：然后，在股指期货中，由于投资者的股票组合与期货指数的构成并不一样，期货市场的总值与现货需要保值的总量就不一定相等。期货合约的总值=现货总价值*β。

　　(4)月份相同或相近原则：略。

　　37、 套利：是指在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。

　　38、 套利的经济学原理是：一价定律。即如果两个资产是相等的，他们的市场价格应该倾向一致，一旦存在两种价格就出现了套利机会。当然，一价定律的实现是有条件的，那就是两个市场间的流动和竞争必须是无障碍的，而且是无交易成本、无税收和无不确定性存在。事实上，这些严格的条件在现实生活中不可能完全得到满足。比如，交易成本一项就是任何一个市场都客观存在的。因此，从理论上讲，基于同一风险源的相同或不同的交易品种的价格之间具有严格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过套利交易中的各项成本之和时，才出现套利机会。

　　39、 在两种资产之间进行套利交易的前提条件是：两种资产的价差或比率存在一个合理的区间，并且一旦两个价格的运动偏离这个区间，它们迟早又会重新回到合理对比关系上。(具体事例及套利交易示意图见P376)

　　40、 套利获得利润的关键是价差的变动。因此，在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。

　　41、 套利是期货投机的特殊方式。

　　42、 套利交易对期货市场的作用：(1)有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平;(2)有利于市场流动性的提高;(3)抑制过度投机。

　　43、 套利的风险：(1)政策风险;(2)市场风险;(3)操作风险;(4)资金风险。

　　44、 股指期货的套利基本原理：在股指期货的运行过程中，若产生偏离现货(股票指数)，或各不同到期月份合约之间的价格偏离程度大于交易成本、冲击成本、资金机会成本等各项成本总和时，即可进行股指期货的套利交易。

　　45、 股指期货的套利有2种类型：(1)期现套利;(2)在不同的期货合约之间进行价差套利，其又可细分为市场内价差套利、市场间价差套利、跨品种价差套利。(具体叙述见P380)

　　46、 从股指期货定价模型来看，股指期货的理论价格的决定主要取决于以下4种因素：现货指数水平、构成指数的成分股股息收益、利率水平、距离合约到期的时间。

　　47、 期现套利的实施步骤：(1)估算股指期货合约的无套利区间;(2)判断是否存在套利机会;(3)确定交易规模;(4)同时进行股指期货合约和股票交易;(5)了解套利头寸。套利头寸的了结有3种选择：持有头寸直到交割时间、交割期前了解、套期头寸展期为下一最近交割的期货合约。(具体实例见P381)

　　48、 市场内价差套利：是指在同一个交易所内针对同一品种但不同交割月份的期货合约之间进行套利，所以又称为“跨期套利”。

　　49、 跨期套利按操作方向的不同可分为：牛市套利(多头套利)、熊市套利(空头套利)。

　　50、 做牛市套利的投资者看多近期股市，认为较近交割期的股指期货合约的涨幅将大于较远交割期合约。——买近抛远。

　　51、 做熊市套利的投资者看空股市，认为近期合约的跌幅将大于远期合约。——抛近买远。

　　52、 市场间价差套利：是指针对不同交易所上市的同一品种同一交割月份的合约进行价差套利。最典型的是日经225指数，它们同时在日本、新加坡和美国进行期货交易。

　　53、 跨品种价差套利：是指对2个具有相同交割月份但不同指数的期货价差进行套利。当然，这两个指数间必须有一定的相关性，并且相关性越大越好。这两个指数期货可以在同一交易所交易，也可在不同交易所交易。

　　54、 Alpha套利：证券组合理论认为，股票(组合)的风险由系统风险和非系统风险构成。相应的，收益也分为两部分：一部分是系统风险产生的收益;另一部分则是股票或其组合的超额收益，即Alpha(α)：R-Rf=α+β(Rm-Rf)。——在套期保值中，一般希望股票(组合)没有非系统风险，即超额收益Alpha为0。但在Alpha套利策略中则希望持有的股票(组合)具有正的超额收益。因此，Alpha策略又称为“绝对收益策略”

　　55、 Alpha策略并不依靠对股票(组合)或大盘的趋势判断，而是研究其相对于指数的投资价值，这也是很多对冲基金惯用的投资策略。

　　56、 Alpha套利又称“事件套利”，是利用市场中的一些事件，如利用分股特别是权重大的股票停牌、除权、涨跌停板、分红、摘牌、股本变动、停市、上市公司股改、成分股调整、并购重组和封闭式基金封转开等事件，使股票(组合)和指数产生异动，以产生超额收益。可以借助这些事件机会，利用金融模型分析事件的影响方向及力度，寻找套利机会。(例子见P385)

　　57、 套期保值与期现套利的区别：(1)两者在现货市场上所处的地位不同。期现套利与现货并没有实质性联系，现货风险对他们而言无关紧要。套期保值者则相反，现货风险是客观存在的，他们是为了规避现货风险才进行的被动保值。(2)两者的目的不同。期现套利的目的在于利，看到有利可图才进行交易。套期保值的根本目的在于保值，即为了规避现货风险而进行的交易。(3)操作方式及价位观不同。比如，对买进套期保值者而言，由于担心将来价格上涨而买进期货，即使现在的期价比现价高，也会买进期货进行保值。对期现套利者而言，很可能认为期价过高而进行卖期货买现货的交易。

　　58、 通常，人们将风险定义为未来净收益的不确定性。(最早出现的是名义值法)

　　59、 名义值法：即如果起初投资的成本为W，便认为投资风险为W,其可能会全部损失。但这种情况只有在极端情况下才可能发生，作为风险的度量没有指导意义。

　　60、 敏感性法：是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。

关注"证券从业"官方微信考前内部资料、考试备考信息等!

证券从业题库【手机题库下载】 | 微信搜索"566证券从业"

　　相关推荐：

　　关注566证券从业微信 让你轻松通过考试！

　　2015年证券从业资格考试报名时间已公布(全年)

　　2012-2013年证券从业真题及答案|解析|估分|下载

　　2015考试题型 | 考试吧特别策划：2015证券从业资格考试报考指南