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　　第八章第二节　期货的套期保值与套利

　　一、期货的套期保值

　　(一)套期保值基本概念与原理 套期保值也可以称为“对冲”。

　　套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。其含义是指与现货市场相关的经营者或交易者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。

　　套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：

　　1.同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。

　　2.随着期货合约到期日的临近，现货价与期货价趋向一致。

　　(二)套期保值方向

　　1.买进套期保值。买进套期保值又称“多头套期保值”，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买人价格，免受价格上涨的风险。

　　2.卖出套期保值。卖出套期保值又称“空头套期保值”，是指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。

　　(三)基差对套期保值效果的影响

　　套期保值效果的好坏取决于基差(Basis)的变化。基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。

　　如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。

　　当基差变小时，套期保值可以赚钱。基差变小通常又被称之为基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于买进套期保值者。同样可以证明，当基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值者。

　　(四)股指期货的套期保值交易

　　1.套期保值的时机

　　是否进行或何时进行保值，实质上与投资者对后市风险的判断有关。通常不会在一个价位上将风险全部锁定，而是更愿意采用动态的避险策略。

　　2.规避工具的选择

　　一般而言，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。

　　3.期货合约数量的确定

　　套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。

　　第一种方法是直接取保值比率为1。

　　第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。

　　合约份数=现货总价值/单位期货合约价值×β

　　如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是很符合情理的，因为β值越大，意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。

　　(五)套期保值的原则

　　一般而言，进行套期保值操作要遵循下述基本原则：

　　1.买卖方向对应的原则。典型的套期保值应当是在现货和期货市场上同时或相近时间内建立方向相反的头寸，在套期保值结束时，在两个市场将原有的头寸进行反向操作。

　　2.品种相同原则。套期保值所选择的期货品种原则上应当与现货品种一致，因为只有品种一致，期货与现货价格才能在走势上大致趋于一致。

　　3.数量相等原则。

　　4.月份相同或相近原则。就同一种商品而言，在一个交易所中通常有几个不同月份交割的期货合约可以进行交易。

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