(五)期现套利的现货组合构建方法

　　在股指期货期现套利中，由于现货指数本身不能直接买卖，需要构建现货组合才能实施套利。套利者可以采用指数基金、ETF和成分股组合作为现货组合进行期现套利。由于指数基金、ETF目前的市场容量很小，不能满足资金规模较大的机构投资者需求，而且指数基金受到做空的限制，不能进行反向套利，因此，利用沪深300成分股构建组合是期现套利的主要选择。沪深300现货投资组合的构建方法有完全复制法、市值加权法、分层市值加权法和最优化方法。

　　1.完全复制法。完全复制法把标的指数中所包含的股票全部复制到组合中，个股投资比例和标的指数完全一致。由于该方法产生的成本很高，而且同时买卖如此众多的股票由于花费时问较长，会在很大程度上影响到套利效果，因此，这种方法在实务中很少被采纳。

　　2.市值加权法。市值加权法是根据指数成分股的市值权重，按从大到小的顺序，选取前Ⅳ只股票模拟股票指数。由于挑选出的成分股权重比例小于100%，因此，在模拟组合与指数的权重间有一个放大倍数，即：

　　在套利交易中，需要知道每只股票的买卖股数。由于股票的买人最低为1手(100股)，因此，模拟组合最终的计算结果应该是买卖股票的手数。

　　则模拟组合的跟踪指数只需将Ⅳ只股票的价格与股数的乘积加总：

　　3.分层市值加权法。分层市值加权法就是首先对指数成分股按照某种标准进行分类，然后在每个分类中再度按照权重选取前几位的股票构建模拟组合。分类通常按照行业标准划分。

　　基本步骤为：

　　式中：M——第k个行业内的股票数。

　　(2)将行业的权重Wk乘以模拟组合欲选取的股票数Ⅳ得到各行业内应选取的股票数Nk：

　　式中：Int——四舍五入取整数函数。

　　(3)将指数中每个行业内的股票按照权重从大到小排列，选取前Nk只股票构建模拟组合。

　　(4)根据各行业的权重Wk和行业内前Nk只股票权重的和计算行业内权重放大倍数：

　　(5)将行业内放大倍数乘以各股票在指数中的权重得出所选股票在模拟组合中的权重：

　　(6)将股票指数乘以各股票在模拟组合中的权重再除以该股票的价格，得出模拟组合中各股票的股数：

　　(7)将模拟组合中各股票的股数乘以股票价格得出模拟指数：

　　(六)套期保值与期现套利的区别

　　套期保值与期现套利的区别，主要表现在以下几个方面：

　　首先，两者在现货市场上所处的地位不同。期现套利与现货并没有实质性联系，现货风险对他们而言无关紧要。套期保值者则相反，现货风险是客观存在的，他们是为了规避现货风险才进行的被动保值。

　　其次，两者的目的不同。期现套利的目的在于“利”，看到有利可图才进行交易。套期保值的根本目的在于“保值”，即为了规避现货风险而进行的交易。

　　最后，操作方式及价位观不同。

　　三、股指期货投资风险

　　以下归纳的主要风险并不是对期货市场风险的分类，而是针对本书的读者了解和认识期货市场风险进行的归纳和总结。

　　(一)市场风险

　　市场风险是由于价格波动引起的风险。宏观经济、政策和交易制度的变化、市场供求关系的变化等导致市场价格变化。

　　(二)信用风险

　　期货交易中的信用风险主要是保证金交易产生的结算风险。期货交易是典型的保证金业务，属于信用交易范畴。

　　(三)操作风险

　　操作风险是指由于内部程序、人员、系统的不完善或失误及外部事件造成损失的风险。包括法律法规变化产生的风险，但不包括战略和商誉风险。

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