三、证券交易机制

　　(一)定期交易和连续交易(熟悉)

　　▲从交易时间的连续特点划分，有定期交易和连续交易。

　　▲定期交易系统中，成交的时点是不连续的。连续交易系统中，并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时间里订单匹配可以连续不断地进行。

　　▲定期交易的特点：第一，批量指令可以提供价格的稳定性;第二，指令执行和结算的成本相对比较低。

　　▲连续交易的特点：第一，市场为投资者提供了交易的即时性;第二，交易过程中可以提供更多的市场价格信息。

　　(二)指令驱动和报价驱动

　　▲从交易价格的决定特点划分，有指令驱动和报价驱动。

　　▲指令驱动系统是一种竞价市场，也称为“订单驱动市场”。证券交易价格是由买方订单和卖方订单共同驱动的。

　　▲报价驱动系统是一种连续交易商市场，或称“做市商市场”。做市商的收入来源是买卖证券的差价。

　　做市商(market maker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格(即双向报价)，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

　　▲指令驱动的特点：第一，证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定;第二，投资者买卖证券的对手是其他投资者。

　　▲报价驱动的特点：第一，证券成交价格的形成由做市商决定;第二，投资者买卖证券都以做市商为对手，与其他投资者不发生直接关系。

　　(三)证券交易机制目标(熟悉)

　　1.流动性

　　▲证券的流动性是证券市场生存的条件。

　　▲从积极的意义上看，证券市场流动性为证券市场有效配置资源奠定了基础。

　　▲证券市场的流动性包括两方面的要求，即成交速度和成交价格。

　　2.稳定性

　　证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。提高市场透明度是加强证券市场稳定性的重要措施。

　　3.有效性

　　▲证券市场的有效性包含两个方面的要求：一是证券市场的高效率(信息效率、运行效率);二是证券市场的低成本(直接成本、间接成本)。

　　▲根据证券价格对信息的反映程度，可以将证券市场分为强有效市场、半强有效市场、弱有效市场。

　　【例题】(判断题)在定期交易系统中，成交的时点是连续的。(　)

　　『正确答案』错(在定期交易系统中，成交的时点是不连续的)

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