2009证券考试：证券投资基金(第十五章)复习精华

　　第十五章　基金绩效衡量

　　第一节　基金绩效衡量概述

　　一、基金绩效衡量的目的与意义

　　目的：基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。但为了对基金经理的投资能力作出正确的衡量，基金绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性处理。

　　二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素

　　基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。他们或者可以获取比一般投资者更多的私人信息，或者可以利用其独到的分析技术对公开信息加以更好的加工和利用。

　　首先，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。

　　其次，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。

　　第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。

　　第四，绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。

　　此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效衡量问题变得复杂化。

　　作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面：

　　(一)基金的投资目标

　　基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。

　　(二)基金的风险水平

　　需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。

　　(三)比较基准

　　在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。

　　(四)时期选择

　　计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。

　　(五)基金组合的稳定性

　　三、绩效衡量的不同视角(七种不同的衡量角度)

　　(一)内部衡量与外部衡量

　　(二)实务衡量与理论衡量

　　(三)短期衡量与长期衡量

　　短期衡量通常是对近3年表现的衡量，而长期衡量则通常将考察期设定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量与事后衡量

　　迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。

　　(五)微观衡量与宏观衡量

　　微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量，而宏观衡量则力求反映全部基金的整体表现。

　　(六)绝对衡量与相对衡量

　　仅依据基金自身的表现进行的绩效衡量为绝对衡量，而通过与指数表现或相似基金的相互比较进行的绩效衡量则被称为相对衡量。

　　(七)基金衡量与公司衡量

　　基金衡量侧重于对基金本身表现的数据分析，而分析衡量则更看重管理公司本身素质的衡量。