2009年证券从业考试《投资基金》讲义：第十一章

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　　第十一章 证券组合管理基础

　　本章共6节

　　第一节 证券组合管理概述

　　一、证券组合的含义和类型

　　二、证券组合管理的意义和特点(重点)

　　1、 投资的分散性

　　2、 风险和收益的匹配性

　　三、证券组合管理的方法和步骤

　　(一)证券组合管理的方法

　　被动管理和主动管理

　　(二)证券组合管理的基本步骤

　　1 设定投资政策

　　2 进行证券分析

　　3 构造投资组合

　　4 投资组合的修正

　　5 投资组合业绩评估

　　四、现代证券组合理论体系得形成与发展

　　(一)现代证券组合理论的产生

　　现代投资理论的产生以1952年3月哈里?马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志。

　　(二)现代证券组合理论的发展

　　现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。

　　第二节 证券组合分析

　　一、单个证券的收益和风险

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计)

　　(二)风险及其度量(用标准差衡量证券的风险)

　　二、证券组合的收益与风险

　　(一)两种证券组合的收益和风险。

　　(二)多种证券组合的收益和风险。

　　三、证券组合的可行域和有效边界

　　(一)证券组合的可行域(一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。)

　　1、两种证券的可行域

　　2、多种证券的可行域

　　(二)证券组合的有效边界(给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界)。

　　四、最优证券组合

　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

　　1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。

　　2、无差异曲线六个主要特征(考点)232

　　(二)最优证券组合的选择

　　第三节 资本资产定价模型

　　一、资本资产定价模型的原理(CAPM)

　　(一)假设条件(重点)234

　　资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为三项假设。

　　(二)资本市场线

　　1、无风险证券对有效边界的影响

　　2、切点证券组合T的经济意义

　　3、资本市场线方程

　　(三)证券市场线(重点)

　　1、证券市场线方程

　　2、证券市场线的经济意义

　　3、系数的经济意义

　　二、资本资产定价模型的运用

　　(一)资产估值。

　　(二)资产配置

　　三、资本资产定价模型的有效性

　　第四节 套利定价理论

　　——该模型由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。

　　一、套利定价的基本原理

　　(一)假设条件(重点)244

　　——APT模型的假设与CAPM假设的异同点

　　相同之处：

　　1、投资者是风险厌恶者，投资者追求效用的最大化;

　　2、投资者有相同的预期;

　　3、资本市场是完美的;

　　4、市场是均衡的。

　　不同之处：与CAPM不同的是，APT不要求：

　　1、APT以期望收益率和风险为基础选择投资组合;

　　2、投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷;

　　3、投资者具有单一投资期。

　　(二)套利机会与套利组合

　　(三)套利定价模型

　　二、套利定价模型的应用

　　1、分离出统计上显著影响证券收益的主要因素

　　2、测算灵敏度系数，预测证券收益。

　　第五节 有效市场假设理论及其运用

　　一、有效市场的基本概念

　　有效市场假设理论(EMH)认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。股票价格的任何变化只会是由新信息引起的。由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变动的。在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。

　　二、有效市场形式

　　三种形式：弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场。

　　三、市场异常现象

　　(1) 日历现象

　　(2) 事件异常

　　(3) 公司异常

　　(4) 会计异常

　　四、有效市场理论对投资管理的影响

　　有效市场理论是指数基金产生的哲学基础。

　　第六节 行为金融理论及其应用

　　一、行为金融理论的提出

　　该理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展。

　　该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，投资者实际的决策行为往往与投资者“理性”的投资行为存在较大的不同。

　　二、投资者心理偏差与投资者非理性行为

　　1 过分自信

　　2 重视当前和熟悉的事物

　　3 回避损失和“心理”会计

　　4 避免“后悔”心理

　　5 相互影响

　　三、行为金融理论对有效市场的挑战

　　行为金融理论认为：投资者受到信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制、心理偏差的限制，将不能立即对全部公开信息做出反应。