2009年证券从业考试《投资基金》讲义：第十四章

　　第三节 积极债券组合管理

　　一、水平分析

　　水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略。在这种策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。

　　二、债券互换

　　债券互换就是同时买入卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。

　　1 替代互换：指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。

　　2 市场间利差互换：是指不同市场之间的债券互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。

　　3 税收激发互换：税收对债券投资收益具有明显影响。税差激发互换的目的在于通过债券互换来减少年度的应付税款。

　　三、应急免疫(一般了解)

　　四、骑乘收益率曲线(一般了解)

　　第四节 消极债券组合管理

　　1、消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此，他们并不试图寻找价值低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制，通常使用两种消极管理策略：一种是指数策略，目的是使所管理的资产组合尽量接近于某个债券市场指数的表现;另一种是免疫策略，目的是使管理的资产组合免于市场利率波动的风险。

　　2、投资者的选择

　　(1)经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。

　　(2)当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。

　　(3)当投资者认为市场效率较低时，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可以采取积极的投资策略。

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