2009证券资格考试《投资基金》精选考点解析(11)

　　第四节套利定价理论

　　一、套利定价的基本原理

　　(一)假设条件

　　假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

　　假设二：所有证券的收益者受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：

　　假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

　　(二)套利机会与套利组合

　　通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。

　　套利组合行为，是指满足下述三个条件的证券组合：

　　1。该组合中各种证券的权数满足。

　　2。该组合因素灵敏度系数为零，即。

　　3。该组合具有正的期望收益率，即。

　　例：假定市场中存在证券A、B、C,其相关情况如下：

　　证券名称当前价格预测期末回报1预测期末回报2

　　A 70元50元100元

　　B. 60元30元120元

　　C. 80元38元112元

　　投资者会发生市场上存在套利机会。因为，构造组合p {xA, xB}，满足：

　　(三)套利定价模型

　　套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。

　　二、套利定价模型的应用

　　已知无风险利率为10%，工业生产增长率从预期的4%升至6%;通货膨胀率预期为3%，实际为-1%，投机级债券与高等级债券收益率差额为3%;长短期政府债券收益率差额为 - 2%。那么，根据预期的证券A的收益率为：

　　0.05+1.2×(2%)-0.6×(-4%)+0.4×(3%)+0.8×(-2%)=9.4%