第六节 行为金融理论及其应用

　　一、行为金融理论的提出

　　该理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展。

　　该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，投资者实际的决策行为往往与投资者“理性”的投资行为存在较大的不同。

　　二、投资者心理偏差与投资者非理性行为

　　投资者在进行投资决策时常常会表现出以下一些特点：

　　(一)过分自信

　　投资者总是过分相信自己的能力和判断。过分自信常常导致人们低估证券的实际风险，进行过

　　度交易。

　　(二)重视当前和熟悉的事物

　　(三)回避损失和心理会计

　　(四)避免后悔心理

　　投资失误将会使投资者产生后悔心理，对未来可能的后悔将会影响到投资者目前的决策。

　　(五)相互影响

　　社会性的压力使人们的行为趋向一致。

　　三、行为金融模型

　　(一)BSV 模型

　　BSV 模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差，即投资者

　　过分重视近期实际的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够;二是保守性偏差，即投资

　　者不能根据变化了的情况修正增加的预测模型。

　　这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。

　　(二)DHS 模型

　　该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者

　　则存在着过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定。

　　在这两种判断偏差作用下，就会导致股票价格短期过度反应和长期的连续回调。

　　四、行为金融理论对有效市场的挑战

　　行为金融理论认为：投资者受到信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制、心理偏差的限制，将不能立即对全部公开信息做出反应。

　　五、行为金融理论的应用

　　知行合一，身体力行，不要以理夺事。