要点十九

　　(四)β系数的含义及其应用

　　1.β系数的含义。

　　(1)β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。

　　(2)繇数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。

　　(3)β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。

　　2.β系数的应用。

　　(1)证券的选择。

　　(2)风险控制。

　　(3)投资组合绩效评价。

　　【例题9·单项选择题】()是反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。

　　A.证券组合的期望收益率

　　B.证券各自的权重

　　C.证券间的相关系数

　　D.β系数

　　【答案】D

　　要点二十

　　二、资本资产定价模型的应用

　　(一)资产估值

　　在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。

　　根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价：

　　于是，我们可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，我们便可获得超额收益。具体来讲，当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，我们应该购买该证券;相反，我们则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。

　　当把上式中的期末价格视作未来现金流的贴现值时，上式也可以被用来判断证券市场价格是否被误定。

　　[例]A公司今年每股股息为0.50元，预期今后每股股息将以每年l0%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为O.08，A公司股票的13值为l.5，那么，A公司股票当前的合理价格

　　(二)资源配置

　　资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。

　　证券市场线表明，β数反映证券或组合对市场变化的敏感性。因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

　　1.当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。

　　2.在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。

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