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　　资产证券化

　　(一)资产证券化的定义、主要种类

　　1.资产证券化的定义

　　以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化是以特定的资产池为基础发行证券。

　　2.资产证券化的种类与范围

　　(1)根据基础资产分类：不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化(如高速公路收费)、债券组合证券化等类别。

　　(2)根据资产证券化发起人、发行人和投资者所属地域不同分类：境内资产证券化和离岸资产证券化。

　　(3)根据证券化产品的属性分类：股权型证券化、债权型证券化和混合型证券化。

　　(二)资产证券化参与者

　　发起人

　　1.地位：资产证券化的发起人是资产证券化的起点，是基础资产的原始　权益人，也是基础资产的卖方

　　(三)资产证券化的具体操作要求

　　·重组现金流，构造证券化资产

　　·组建特殊目的机构，实现真实出售，达到破产隔离

　　·完善交易结构，进行信用增级

　　·资产支持证券的信用评级(主要考虑资产的信用风险)

　　·安排证券销售，向发起人支付(包销或代销)

　　·挂牌上市交易及到期支付

　　(四)资产支持证券概念及分类

　　1.资产支持证券概念

　　在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券被称为“资产支持证券”。通过资产证券化，将流动性较低的资产(如银行贷款、应收账款、房地产等)转为具有较高流动性的可交易证券，提高了基础资产的流动性，便于投资者进行投资;还可以改变发起人的资产结构，改善资产质量，加快发起人资金周转。

　　2.资产支持证券的基本分类

　　在成熟的欧美市场，传统的证券化资产包括银行的债权资产，如住房抵押贷款、商业地产抵押贷款、信用卡贷款、汽车贷款、企业贷款等;企业的债权资产，如应收账款、设备租赁等。一般被统称为资产支持证券(ABS)，但美国通常将基于房地产抵押贷款的证券化产品特设备租赁等为标的资产的证券化产品，也有期限在一年以下的资产支持商业票据(ABCP)。

　　2.担保债务凭证(CDO)：对应的基础资产则是一系列的债务工具，如高息债券、新兴市场企业债或国家债券、银行贷款，甚至传统的 MBS 等证券化产品。CDO 又可根据债务工具的不同分为担保债券凭证(CBO)和担保贷款凭证(CLO),前者以一组债券为基础，后者以一组贷款为基础。

　　(五)资产证券化兴起的经济动因

　　1.给发起人带来的好处

　　(1)增加资产的流动性，提高资本使用效率。

　　(2)提升资产负债管理能力，优化财务状况。

　　(3)实现低成本融资。

　　即使融资方的信用级别并不高，资产证券化后的证券也可有比较高的信用级别。

　　信用级别的提高必然使得投资者的要求回报率降低，所以融资成本就得到了节约。

　　(4)增加收入来源。

　　2.给投资者带来的好处

　　(1)提供多样化的投资品种。

　　(2)提供更多的合规投资。

　　(3)降低资本要求，扩大投资规模。

　　比如，在美国，住房抵押贷款的风险权重为 50%，而由联邦国民住房贷款协会发行的以住房抵押贷款为支持的过手证券却只有 20%的风险权重，金融机构持有这类投资工具可以大大节省为满足资本充足率要求所需要的资本金，从而可以扩大投资规模，提高资本收益率。

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