2009年证券考试《证券基础知识》精讲班讲义(6)

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　　第五章 金融衍生工具

　　第一节 金融衍生工具概述

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是与基础金融工具相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品。

　　1、美国《财务会计准则第133号》的定义。

　　2、《国际会计准则第39号》定义。

　　3.财政部《企业会计准则第22号》基本沿用了国际会计准则对衍生品和嵌入式衍生品的定义，并明确规定，金融衍生品全部归类为“交易型金融资产或负债”，其后续计量按“公允价值”计算，形成的损益计入当期损益。

　　(二)金融衍生工具的基本特征

　　1、跨期性：首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移

　　2、杠杆性：支付少量保证金或权利金就可以签订大额员期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为合约金额 5% ，则可以控制 20

　　倍于所投资金额合约资产，实现以小博大。

　　3、联动性：指金融工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系，规则变动。

　　4、不确定性和高风险：①易双方违约的信用风险、②资产或指数价格变动的市场风险、③缺乏交易对手而不能平仓或变现的流动性风险、④交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险、⑤人为错误或系统故障或控制失灵的运作风险、⑥违约而成的法律风险

　　二、金融衍生工具的分类

　　(一)按照产品形态和交易场所分类：

　　1、内置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也称主合同)中的金融衍生工具，该衍生工具是主合同的部分或全部现金流量按照特定的利率、金融工具的价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，例如目前公司债券条款中可能包含赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等等。

　　2、交易所交易的衍生工具。指在有组织的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期权产品，期货合约、期权合约。

　　3、OTC交易的衍生工具。

　　(二)按照基础工具种类分类：股权类产品金融衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(管理政治风险的政治期货、气温变化的天气期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等)

　　(三)按照自身交易的方法及特点分类：金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具

　　三、金融衍生工具的产生与发展趋势

　　(一)金融衍生工具的产生与发展

　　1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险

　　2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。

　　(1)取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化

　　(2)打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化的发展;

　　(3)放松外汇管制

　　(4)开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。

　　3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。

　　4、新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。

　　(二)金融衍生工具的新发展

　　1、风险管理型创新

　　2、增强流动型创新

　　3、信用创造型创新

　　4、股权创造型创新

　　第二节 金融远期、期货与互换

　　一、现货交易、远期交易、期货交易

　　(一)现货交易：“一手钱一手货”

　　(二)远期交易

　　(三)期货交易

　　二、金融远期合约与远期合约市场：金融远期合约是最基础的金融衍生产品。是交易双方在场外市场上经过协商，按约定的价格(称为远期价格)在约定的未来日期(交割日)买卖某种标底的金融资产(或金融变量的合约)

　　(一)股权类资产的远期合约

　　(二)债权类资产的远期合约

　　(三)远期利率协议

　　(四)远期汇率协议

　　三、金融期货合约与金融期货市场

　　(一)金融期货的定义和特征

　　1、金融期货定义：首先了解期货交易：交易双方在集中性的市场以公开竞价方式进行的期货合约的交易

　　;期货合约：由期货交易所涉及的一种对指定的商品的种类、规格、数量、交收时间和交收地点都作出统一规定的标准化协议书;以各种金融商品(外汇、债券、股票价格指数)为标的物的期货交易方式。

　　2、金融期货的基本特征

　　(1)交易对象不同：现货交易的是有具体形态的金融商品，是代表一定所有权或债权的金融商品;而期货交易的对象是金融期货合约

　　(2)交易的目的不同：现货交易是为了获得价值或收益权，为了筹集资金或寻找投资机会;而期货交易是为了套期保值，为不愿意承担价格风险的生产经营者提供稳定成本、保住利润的条件。

　　(3)交易价格的含义不同：

　　金融现货交易价格是通过公开竞价、某一时点上的均衡价格，金融期货交易虽然是在交易过程中形成，但是它是对未来价格的预期

　　(4)交易方式不同。金融工具的现货交易要求在成交后几个工作日内完成资金与金融工具的全额交割，成熟的市场也会实行保证金制度，但所涉及资金或证券的缺口由经纪商借给交易者，要收取相应利息。期货交易则实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的时候拥有或借入全部的资金或基础金融工具。

　　(5)结算方式不同：现货交易转让;对冲结算

　　3、金融期货与普通远期交易之间的区别：

　　(1)交易场所和交易组织形式不同

　　(2)交易的监管制度不同

　　(3)金融期货交易是标准化交易

　　(4)保证金制度和每日结算制度导致违约风险

　　(二)金融期货的主要交易制度

　　1、集中交易制度

　　2、标准化期货合约和对冲机制

　　3、保证金及其杠杆作用

　　4、结算所和无负债结算制度

　　5、限仓制度

　　6、大户报告制度

　　(三)金融期货的种类

　　1、外汇期货

　　外汇期货产生的背景：为防范外汇汇率风险而产生(外汇市场汇率的不确定性)( 1970 年代初)

　　外汇汇率风险的种类：

　　商业性外汇风险是在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性;

　　金融性外汇风险包括债权债务风险(国际借贷中因汇率变动)和储备风险(外汇储备的汇率风险)

　　2、利率期货

　　其基础资产是一定数量的与利率有关的某种金融工具，主要是各类股定收益的金融工具，主要是为了规避利率风险而产生的。

　　(1) 债券期货：以国债期货为主的债券期货市各主要交易所最重要的利率期货品种。

　　(2) 主要参考利率期货：libor、hibor

　　3、 股权类期货

　　(1)股指期货 ：最早产生于 1982 年美国堪萨斯农产品交易所的股值期货交易

　　，以股票价格指数为标的物和交易对象进行交易，采用现金结算的方式，合约的价值以股票价格指数值乘以一个固定的金额来计算

　　;出现的股指期货情况： CME 推出的标准普尔 500 种股票价格综合指数期货、 NSE

　　推出的综合指数期货，堪萨斯农产品交易所推出的价值线综合指数期货; 1983 年悉尼期货交易所推出股值期货; 1984

　　年伦敦国际金融期货交易所推出的金融时报 100 种股值期货;香港恒生价格指数期货

　　(2)单只股票期货：以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。

　　(3)股票组合期货：

　　(四)金融期货的功能

　　1、套期保值功能 ：是通过在现货市场于期货市场同时作出相反的交易方式 。

　　(1)套期保值的基本原理

　　(2)套期保值的基本作法

　　2、价格发现功能

　　：在公开股票高效竞争的环境种通过集中竞价形成期货价格的功能期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，因为将众多影响供求关系的因素集中在交易场内，通过公开竞价集中形成一个统一的交易价格

　　3、投机功能

　　4、套利功能

　　(五)金融期货的理论价格和影响因素

　　1、金融期货的理论价格：

　　购买现货并持有的机会成本=买价(当前现货价格)+持有期的资金利息-持现货金融工具获得的利

　　息或红利以及在投资收益

　　购买现货并持有的机会成本=买价(当前期货价格)

　　2、影响金融期货价格的主要因素

　　(1)现货价格

　　(2)要求收益率或贴现率

　　(3)时间长短

　　(4)现货金融工具的付息状况

　　(5)交割选择权

　　四、金融互换交易

　　互换是指：两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等

　　第三节 金融期权与期权类金融衍生产品

　　一、金融期权的定义和特征

　　(一)金融期权的定义：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式

　　。期权交易是买入者在向卖出者支付一定的期权费后，获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约权力，核心是一种权力，是否履行由买入者根据收益大小衡量

　　期权交易是一种单方面的有偿让渡。期权的买方通过支付期权费拥有这种权力，但不承担必须买进或卖出的义务;而期权的卖方在收取了期权费后，必须按合约履行承诺

　　(二)金融期权的特征：最主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换

　　(三)金融期货与金融期权的区别：

　　1、基础资产不同。

　　2、交易者权利与义务的对称性不同。

　　3、履约保证不同。

　　4、现金流转不同

　　5、盈亏特点不同。

　　6、套期保值的作用和效果不同。

　　二、金融期权的分类

　　(一)选择权的性质：买入期权 - 看涨期权，卖出期权 - 看跌期权

　　(二)履约时间不同分为：欧式期权、美式期权和修正的美式期权

　　(三)按照金融期权基础资产性质不同：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权 。

　　三、金融期权的功能：套期保值和价格发现