(六)中国资产证券化的发展

　　中国内地资产证券化起步于20世纪90年代初，但发展较多波折，对国内证券市场产生的影响较小。l992年，三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区 800亩土地为发行标的物，土地每亩折价25万元(17万元为征地成本，5万元为开发费用，3万元为利润)，发行总金额2亿元的三亚地产投资券，预售地产 开发后的销售权益，首开房地产证券化之先河。l996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，以当地机动车的管理费及外地过境机 动车所缴纳的过路费作为支持，根据美国证券法律的l44A规则发行总额为2亿美元的资产担保债券(其中一部分为年利率为9.125%的l0年期优先级债 券，发行量是8 500万美元;另一部分为年利率为11.5%的l2年期的次级债券，发行量为11 500万美元)。随后，国内高速公路建设不同程度引入了证券化融资设计，据不完全统计，国内有20余省、市、自治区高速公路建设采用了证券化融资方案。此 外，以中集集团为代表的大型企业还成功开展了应收账款证券化交易。从这些交易的结构看，多数采用了离岸证券化方式，因此较少受到国内证券市场的关注。

　　2005年被称为“中国资产证券化元年”，信贷资产证券化和房地产证券化取得新的进展，引起国内外广泛关注。2005年4月，中国人民银行、中国银监会 发布《信贷资产证券化试点管理办法》，将信贷资产证券化明确定义为“银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的 形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”，中国银监会于同年11月发布了《金融机构信贷资产证券化监督 管理办法》;同时，国家税务总局等机构也出台了与信贷资产证券化相关的法规。2005年l2月，作为资产证券化试点银行，中国建设银行和国家开发银行分别 以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，在银行间市场发行了第一期资产证券化产品(见图5—6)。2005年l2月21日，内地第一只房地产投资信托基金 (REITs)——广州越秀房地产投资信托基金正式在香港交易所上市交易。

　　2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点：

　　1.发行规模大幅增长，种类增多，发起主体增加。资产证券化产品种类增多，基础资产涉及信贷资产、不动产{租赁资产、应收账款、收费项目等等。发行规模 从2005年81.96亿元增长到2006年的ll5·8亿元、2007年178亿元、2008年302亿元。①资产证券化发起人除商业银行和企业之外，资产管理公司、证券公司、信托投资公司均成为新的发起或承销主体。

　　2.机构投资者范围增加。2006年5月，中国证监会发布了《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》(证监基金字[2006]93号)，准许基金投资包括符合中国人民银行、中国银监会相关规定的信贷资产支持证券，以及中国证监会批准的企业资产支持证券类品种。紧接着，6月份，国务院又颁布了《关于保险业改革发展的若干意见》(简称“国十条’’)，提出在风险可控的前 提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种。

　　3.二级市场交易尚不活跃。目前资产证券化产品的投资主体主要是各类机构投资者，以大宗交易为主，通常采取买人并持有到期策略，导致市场流动性严重不足。以2009年2月为嘲.资产支持证券托管数总 计49只，票面总金额为566.06亿元，但全月仅发生9笔交易，交易量为l0.69 亿元。

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