第六章 证券市场运行

　　内容变化：本章将原证券发行与承销制度细分为证券发行分类，证券发行制度，证券承销制度;并对相应的知识点进行了丰富和调整;增加了股票发行市场和债券发行市场;并且详细介绍了我国证券交易所市场的层次结构;原第一节的证券交易市场内容独立出来调整为第二节;在我国的主要的证券价格指数部分删除了沪深300行业指数。

　　第一节 证券发行市场

　　熟悉证券发行市场和交易市场的概念及两者关系;掌握发行市场的含义、作用、构成;熟悉证券发行分类;掌握证券发行制度及我国的证券发行制度;熟悉证券承销制度。掌握我国的股票发行类型和股票发行条件;掌握我国股票的发行方式和发行定价方式。掌握我国公司债的发行管理、发行条件;熟悉债券发行方式和发行定价方式。

　　证券市场是证券交易的场所，也是资金供求的中心。根据市场的功能划分，证券市场可分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是发行 人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场、初级市场;证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称二级市场、次级市场。证券市场的两个组成部分，既相互依存，又相互制约，是一个不可分割的整体。证券发行市场是交易市场的基础和前提，有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易，证券发行的种类、 数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。交易市场是发行市场得以持续扩大的必要条件，有了交易市场为证券的转让提供保证，才使发行市场充满活力。此外，交易市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。

　　证券的发行、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则，必须遵守法律、行政法规;禁止欺诈、内幕交易和操纵证券市场的行为。证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用原则。

　　一、证券发行币场概述

　　(一)证券发行市场的含义与作用(掌握)

　　证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。证券发行市场的作用主要表现在以下3个方面：

　　1.为资金需求者提供筹措资金的渠道。证券发行市场拥有大量的运行成熟的证券商品供发行者选择。发行者可以参照各类证券的期限、收益水平、参与权、流通性、风险度、发行成本等不同特点，根据自己的需要和可能选择发行何种证券，并依据当时市场上的供求关系和价格行情来确定证券发行数量和价格(收益率)。发 行市场上还有众多的为发行者服务的中介机构，它们可以接受发行者的委托，利用自己的信誉、资金、人力、技术和网点等向公众推销证券，有助于发行者及时筹措到所需资金。发达的发行市场还可以冲破地区限制，为发行者扩大筹资范围和对象，在境内或境外面向各类投资者筹措资金，并通过市场竞争逐步使筹资成本合理 化。

　　2.为资金供应者提供投资的机会，实现储蓄向投资转化。政府、企业和个人在经济活动中可能出现暂时闲置的货币资金，证券发行市场提供了多种多样的投资机会，实现社会储蓄向投蜜转化。储蓄转化为投资是社会再生产顺利进行的必要条件。

　　3.形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。在现代经济活动中，生产要素都跟随着资金流动，只有实现了货币资金的优化配置，才有可能实现 社会资源的优化配置。证券发行市场通过市场机制选择发行证券的企业，那些产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业更容易从证券市场筹集所需要的资金，从而使资金流入最能产生效益的行业和企业，达到促进资源优化的目的。

　　(二)证券发行市场的构成(掌握)

　　证券发行市场由证券发行人、证券投资者和证券中介机构3部分组成。证券发行人是资金的需求者和证券的供应者，证券投资者是资金的供应者和证券的需求者，证券中介机构则是联系发行人和投资者的专业性中介服务组织。

　　1.证券发行人。在市场经济条件下，资金需求者筹集外部资金主要通过两条途径：向银行借款和发行证券，即间接融资和直接融资。随着市场经济的发展，发行证券已成为资金需求者最基本的筹资手段。证券发行人主要是政府、企业和金融机构。

　　2.证券投资者。证券投资者是指以取得利息、殷息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。证券发行市场上的投资者包括个人投资者和机构投资者，后者主要是证券公司、商业银行、保险公司、社保基金、证券投资基金、信托投资公司、企业和事业法人及社会团体等。

　　3.证券中介机构。在证券发行市场上，中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资信评级公司、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的中立机构。它们是证券发行人和投资者之间的中介，在证券发行市场上占有重要地位。

　　(三)证券发行分类

　　1. 按发行对象分类

　　(1)公募发行，又称公开发行，是发行人想不特定的社会公众投资者发售证券的发行.在公募发行方式下，任何合法的投资者都可以认购拟发行的证券.采用公募发行的有利之处在于以众多投资者为发行对象，证券发行的数量多，筹集资金的潜力打，投资者范围打，可避免发行的证券过于集中或者被少数人操作，公募发行的发行条件比较严格，发行程序也比较复杂，登记准和时间较长，发行费用较高.

　　(2)私募发行，又称不公开发行或者私下发行、内部发行，是指以特定少数投资者为对象的发行.私募发行的对象有两类，一类是公司的老股东或者发行人的员工，另一类是投资基金、社会保险基金、保险公司、商业银行等金融机构以及与发行人有密切往来关系的企业等机构投资者.私募发行有确定的投资者，发行手续简单，可以节省发行时间和发行费用，但投资者数量有限，证券流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉.

　　公募发行是证券发行中最常见、最基本的发行方式，适合与证券发行数量多、筹资额大、准备申请证券上市的发行人.根据我国《证券法》有关规定，公开发行是指向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计超过200人的以及法律、行政法规规定的其他发行行为.上市公司发行证券，可以像不特定对象公开发行，也可以像特定对象非公开发行.非公开发行是指上市公司采用非公开方式向特定对象发行证券的行为，但此处的非公开发行并上述的私募发行.

　　2. 按有无发行中介分类

　　(1)直接发行，即发行人直接向投资者投资、出售证券的发行.这种发行方式可以节省向发行中介机构缴纳的手续费，降低发行成本.但如果发行额较大，由于缺乏专业人才和发行网点，发行者自身要担负较大的发行风险.这种方式只适用与有既定发行对象或发行人知名度高、发行数量少、风险低的证券.

　　(2)间接发行，是由发行公司委托证券公司等证券中介机构代理出售券的发行.对发行人来说，采用间接发行课在较短时期内筹集到所需资金，发行风险较小;但需支付一定的手续费，发行成本高.

　　一般情况下，间接发行是基本的、常见的方式，特别是公募发行，大多采用间接发行;而私募发行则以直接发行为主.我国《证券法》规定，想不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销.承销团应当由主承销商和参与承销的证券公司组成.

　　特别推荐：2010年10月证券从业资格考试试题及答案汇总

　　　　　　　2010证券从业资格考试《基础知识》复习讲义汇总

　　　　　　　证券协会：2010年第四次证券从业资格考试公告