第三节证券投资的收益与风险

　　一、证券投资收益

　　(一)股票收益

　　定义:投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入。

　　构成：股息、资本利得和公积金转增股本

　　公司收入流的支出顺序：营业收入-成本和费用-偿还债务债息-缴纳税金=税后利润-法定公积金-公益金-优先股息=普通股东的股息

　　1、股息

　　(1)现金股息：以货币形式支付股息和红利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，发放给普通股东股息数量的多少由董事会决定。发放现金股息对投资者和公司各有意义(投资者注重短期利益，公司注重长远发展，也要考虑市场影响)

　　(2)股票股息：以股票的方式派发的股息

　　(3)财产股息

　　财产股息-公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，常见的有其他公司或子公司的股票、债券或者实物

　　(4)负债股息

　　负债股息：用债券或者应付票据作为股息分派给股东。这往往是因为公司已经宣布发放股息但又面临现金不足难以支付的情况才采取的方法

　　(5)建业股息

　　建业股息-经营铁路、港口等业务的公司，由于建设周期长，在短期内不可能盈利，但为了筹集资金，在公司章程规定并获得批准后，可以将一部分股本还给股东作为股息。建业股息不同于其他股息，它不是来自于公司的盈利，而是对未来盈利的分配，实质是一种负债分配

　　2、资本利得

　　3、公积金转增股本

　　4、股票收益率

　　(1)股利收益率的计算

　　定义：公司发放的现金股息与股票的市场价格之间的比例

　　意义：计算实际获得的股利或预测股利收益

　　举例：以每股20元买入某公司股票，持有1年获得现金股息1.80元，计算股利收益率：

　　股票收益率=1.80/20*100%=9%

　　(2)持有期收益率：指持有期内股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率。

　　(3)股份变动后持有期收益率：{(调整后的资本利得或损失加上调整后的现金股息)/调整后的购买价格}*100%

　　(二)债券的收益收益包括：利息收入、资本利得和再投资收益

　　1、利息收入除了浮动利率债券和保值补贴债券外，利息率一般固定;利息支付方式：发行人在债券的有效期内如何或者分几次支付利息，一般分为一次性付息和分期付息

　　债券利息支付方式

　　一次性付息的方式有：单利付息、复利付息和贴现付息三种方式

　　分期付息债券-附息债券-息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。付息可以按半年、年或一季度等多种方式

　　2、资本利得，买卖差价

　　3、再投资收益率

　　4、债券收益率

　　(1)付息债券的收益率

　　①票面收益率-名义收益率：债券年利息/债券面额*100%

　　票面收益率

　　计算：收益率=债券的年收益/债券的票面面额

　　适用范围：持有者从发行时买入持有到债券到期，且债券按面额还本的情形。

　　缺点：不反映债券的买入价格，不反映债券中途交易的情况

　　②直接收益率-本期收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。

　　债券的直接收益率

　　计算：收益率=年收益/买入价特点：反映投资者投资的成本收益，不反映资本利得。

　　举例：债券的面额为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价公开发行，投资者在认购债券后到期满可获得的直接收益率为：

　　1000*10%/950*100%=10.53%

　　③到期收益率：息票债券到期收益率和一次还本付息债券到期收益率

　　息票债券的到期收益率

　　适用：从买入期到债券期满。

　　计算：(债券年利息+持有期每年的资本利得)/买入价

　　举例：1000元面额、期限5年，票面利率10%，买入价为950元，到期收益率为

　　[1000*10%+(1000-950)/5]/950=11.58%

　　一次还本付息债券到期收益率

　　计算：债券的本息和-债券的买入价=债券的利得

　　收益率=资本利得/债券期限/买入价

　　举例：面值100元，期限3年，票面利率12%，发行价97元，持有期收益率：

　　100*(1+12%*3)-97=39

　　39/3/97*100%=13.40%

　　④持有期收益率：买入债券持有一段时间，又在债券到期之前出售而得到的收益率，包括持有期的利息收入和资本利得。分成两种情况：息票债券持有期收益率和一次性还本付息债券利息率。

　　息票债券持有期收益率

　　计算：(债券的年利息+持有期平均每年的资本利得))/债券买入价格*100%

　　在债券期满之前出售或转让的情形。

　　举例：1000元面额、期限5年，票面利率10%，买入价为950元，到第三年末以995元的价格转让，则持有期收益率为：

　　[1000*10%+(995-950)/3]/950=12.11%

　　一次还本付息债券收益率

　　计算:平均每年资本利得/债券买入价格

　　适用:一次还本付息的债券，中途转让。

　　原因：转让价格中包含了持有期的利息收入

　　举例：5年期1000元面额，票面利率10%，买入价为1035元，到第三年末以1295元的价格转让，则持有期收益率为

　　(1295-1035)/3/1035=8.37%

　　⑤赎回收益率：

　　(2)无息票债券的收益率

　　①到期收益率

　　②持有期收益率

　　(3)贴现债券的收益率

　　①贴现债券到期收益率：贴现债券发行公布面额和贴现率，计算收益率首先计算发行价格，再计算收益率

　　发行价格=债券面值*(1-债券发行期贴现率)

　　收益率=贴现额/发行价格*365/持有期限

　　举例：债券面值1000元，贴现率8%，期限为150天。

　　发行价格：1000*(1-8%*150/360)=966.67元

　　到期收益率：(1000-966.67)/966.67*365/150=8.39%计算出的到期收益率要高于贴现率，因为投资者的投资成本低于债券面值。

　　②贴现债券持有期收益率

　　计算公式：持有期资本利得/买入价*365/持有期限*100%

　　举例：前一例子在发行60天后以面额9%(6%)的折扣出售，则债券持有期收益率的计算为：

　　卖出价：1000*(1-9%*90/360)=977.5元

　　收益率：22.5/977.5*365/60*100%=14%

　　(若折扣为6%，则相应的卖出价为985元，收益率为：15/985*365/60*100%=9.26%

　　(三)组合收益率

　　YP=∑XiYi(i=1---n)

　　二、证券投资风险

　　定义：证券预期收益变动的可能性和变动幅度

　　(一)系统风险

　　定义：由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。包括：政策风险、周期性波动风险、利率风险、购买力风险。

　　*利率风险利率从两方面影响证券价格：改变资金流向和影响公司盈利

　　利率风险是固定收益证券的主要风险，尤其是债券，这种风险与债券的质量无关

　　利率风险是政府债券的主要风险，它没有信用问题和偿还的财务困难，面临的主要风险是利率和购买力

　　利率风险对长期债券的影响大于短期债券

　　利率对股票价格也产生影响，但对优先股的影响更大

　　*购买力风险

　　购买力风险对固定收益证券的影响最大，如优先股和债券

　　长期债券的购买力风险比短期债券大

　　浮动利率债券或保值补贴债券的影响小

　　普通股的购买力风险相对小

　　股票和债券的风险

　　股票风险包括公司亏损风险和市场价格波动风险

　　债券风险包括信用风险和债券价格风险

　　(二)非系统风险

　　定义：只对某各行业或者个别的公司的证券产生影响，通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的

　　价格不存在系统全面的影响，而只对少数或者个别的证券收益产生影响，可以通过投资组合来规避风险。

　　包括：信用风险、经营风险和财务风险。

　　非系统风险

　　信用风险：发行人到期无力还本付息的风险，发行在财务状况不佳时出现违约的可能性，受证券发行人的经营能力、盈利水平以及规模大小的影响，不同种类证券的风险大小不同。

　　经营风险：管理决策人员在经营管理过程中出现失误造成公司盈利水平变化的风险，包括内部风险和外部不可抗拒的风险。内部风险包括项目投资决策失误;不注意技术更新，企业竞争力下降;不注意市场调查和产品更新;销售决策失误等。

　　财务风险：财务结构不合理、融资不当的风险，是公司财务结构不合理或者融资不当导致的投资者预期收益下降的风险;多发债还是多发股，存在成本利息以及利润分配的对比。

　　三、风险与收益的关系

　　收益与风险相对应。风险较大的证券，要求的收益率相对较高。收益与风险并存，承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。

　　公式表示如下：

　　预期收益率=无风险利率+风险补偿

　　几种情况的比较

　　(一)同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高

　　(二)不同债券的利率不同，与发行主体的信用有关

　　(三)在通货膨胀的情况下，债券的票面利率会提高

　　(四)股票的收益率一般高于债券

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