(四)金融期货的基本功能

　　1.套期保值功能

　　(1)套期保值原理

　　套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。

　　期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同。若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。

　　(2)套期保值的基本做法

　　套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有现货空头的交易者担心将来现货价格上涨，而给自己造成经济损失，于是买入期货合约。二是空头套期保值，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌于是卖出期货合约。

　　由于期货交易的对象是标准化产品，因此，套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为“基差风险”。(基差=现货价格-期货价格)

　　例：股指期货空头套期保值。

　　2009年3月18日，沪深300指数现货报价为2300点，2009年9月到期(9月18日到期)的沪深300指数仿真合约报价为2700点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合。假定中国金融期货交易所沪深300指数期货完全按照仿真交易规则推出(每点价值300元人民币)，为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。

　　如果该投资者做空145张9月到期合约[100000000/(2300×300)≈144.93≈145]，则到9月18日收盘时，

　　现货头寸价值=1亿元×9月18日现货收盘价/3月18日现货报价;

　　期货头寸盈亏=300元×(9月18日期货结算价一3月18日期货报价)×做空合约张数。

　　2.价格发现功能

　　今天的期货价格可能就是未来的现货价格。

　　价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格。

　　期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即使现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。

　　3.投机功能

　　与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。

　　期货投机具有：T+0，可以进行日内投机;高风险特征。

　　例：股票指数期货投机。

　　2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6点进行平仓，则当日即实现盈利为[(2748.6—2648)×300=]30180元。

　　若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金10%，则该策略投入资金为[2648×300×10%=]79440元。

　　日收益率为(30180/79440≈)38%

　　4.套利功能

　　套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。套利分为：“跨市场套利”、“跨品种套利”、“跨期限套利”。

　　严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限合约之间的比价关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利，但其结果不一定可靠。

　　例：不付红利股票的期货套利。

　　设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。若2年期期货报价为35元(出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期期货合约)，则可进行如下套利：

　　按5%年利率借人3000元资金，并购买1000股该股票，同时卖出1000股1年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3500元，偿还贷款本息[3000×(1+0.O5)2=]3307.5元，盈利为192.5元。

　　例5-6(2010年3月多选题)金融期货的基本功能有( )功能。

　　A.价格发现 B.套期保值

　　C.投机 D.套制

　　【参考答案】ABCD

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