通常我们用正股价格与行权价格的偏离程度来估算权证的价内外程度。不考虑时间价值时，一个权证的价内程度越大，可以认为其越有价值，权证在到期时行权的可能性越大;价外程度越大，说明权证的价值越小，未来行权的可能性也比较小。

　　我国目前的权证市场“清一色”为认购证，随着大市的走弱，多数正股一路下跌，导致一些认购证的行权价格已经远远高于正股价格，即价外程度越来越大。因此，我们有必要向投资者提醒权证的价外风险

　　首先，其它条件相同的情况下，价外证的有效杠杆水平较高。这也就意味着，权证如果越趋价外，理论上其价格的变化会越趋剧烈，投资者也要承担越高的风险。

　　另外，由于权证具有存续期限，因此存在时间价值损耗的问题，而价外证相对价内证来说，时间价值的损耗速度更快。尤其是对于剩余期限已经较短的价外证来说，其时间价值损耗速度非常快。我国目前交易的认购证中，日照CWB1是剩余期限最短的一只。七月份日照CWB1在正股上涨3.41%的情况下，反而大幅下跌23.79%，时间价值损耗即为原因之一。

　　最后，投资者还要面临引伸波幅的变化所带来的风险。即使正股价格不发生变化，只要引伸波幅下降，权证价格同样会下降。因此投资者在对正股价格进行判断的同时，还要对权证的引伸波幅趋势进行判断，如果以过高的引伸波幅买入权证，即使正股走势判断正确，仍有可能出现盈利不及正股甚至亏损的情况。而对于价外程度较高的权证来说，其引伸波幅敏感度较大，意即引伸波幅下降相同比例时，价外程度高的权证的价格下降幅度相对更大。因此，价外证所面临的引伸波幅变化的风险更为突出。

　　因此，相比价内证来说，无论是正股价格的变化，还是剩余期限的变化或者引伸波幅的变化，都会导致价外证价格较大幅度的波动。这样一来，投资价外证的风险相对来说就会较高。

　　从我国目前的权证市场来看，截止到周三收盘，15只认购证处于价外状态。其中，价外程度高于40%的认购证占近一半，上汽CWB1价外程度甚至超过了70%。投资者对这些价外程度较高的权证进行投资者时，更需加倍谨慎。

　　作为一种衍生产品，权证的投资风险通常比股票还要大，尤其是对于一些溢价率较高的权证，投资者更应该加倍注意。这是为什么呢?

　　首先，无论溢价率较高或较低，权证的投资风险均主要来自于权证的杠杆效应。权证是一种“以小博大”的杠杆投资工具。通过投资权证，投资者用少额的成本就可能获取较多的利润，当然，这同时也意味着有可能承担较大的亏损。权证的有效杠杆越大，理论上随正股涨跌的幅度越大，投资者所面临的风险也就越大。

　　因此，对于一些有效杠杆较大的权证来说，投资者一旦对正股的方向判断错误，很有可能会造成较大的亏损。例如，本周一攀钢钢钒以跌停收盘，钢钒GFC1更大幅下跌15.62%，跌幅远超正股。

　　其次，权证的时间价值损耗风险。由于时间价值代表权证在到期之前给持有人带来的收益的可能性，因此，一般来说权证的剩余期限越长，其时间价值也越大。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，其时间价值也会越来越小。而且权证越趋于价外，剩余期限越少，时间价值就损耗得越快。

　　对于高溢价权证而言，除上述风险外，还面临着以下两种突出的风险：

　　第一，高溢价权证与正股走势相背离的风险。当权证估值水平较高时，容易与正股走势产生背离，致使出现即使看对了正股走势，投资权证也不一定能赚钱的情况。以深高CWB1上月的走势为例，正股深高速一月累计上涨17.18%，而深高CWB1反而下跌12.52%。若有投资者事先判断深高速走强，从而买入深高CWB1以图赚取更多利润，则不免“竹篮打水一场空”了。

　　第二，权证估值水平回落的风险。所谓溢价率，是指买入认购(认沽)证以后，如果持有到期，正股需要上涨(下跌)多少幅度，投资者才能盈亏平衡。随着剩余期限的缩短，权证的时间价值不断损耗，权证价格会逐渐向内在价值回归。因此，其它条件相同的情况下，高溢价权证估值水平的回落现象可能会较为明显。

　　不过，需要提醒投资者的是，由于权证的剩余期限越长(无论是认购证还是认沽证)，给权证持有人带来的想象空间越大，因此能够承担越高的溢价率。因此在判断权证溢价率是否偏高时，应尽量选择期限相近的权证进行比较。

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