第四节　其他衍生工具简介

　　一、存托凭证

　　(一)存托凭证定义

　　存托凭证(DR)是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。存托凭证也称预托凭证，是指在一国(个)证券市场上流通的代表另一国(个)证券市场上流通的证券的证券。存托凭证是由J.P.摩根首创的。1927年，J.P.摩根设立了一种美国存托凭证(ADR)。

　　目前我国也开始酝酿推出中国存托凭证(CDR)，即在大陆发行的代表境外或者香港特区证券市场上某一种证券的证券。

　　(二)美国存托凭证的有关业务机构

　　1.存券银行

　　存券银行作为ADR的发行人和ADR的市场中介，为ADR的投资者提供所需的一切服务。

　　(1)作为ADR的发行人，发行存托凭证。

　　(2)在ADR交易过程中，存券银行负责ADR的注册和过户。还要向ADR的持有者派发美元红利或利息。

　　(3)存券银行为ADR持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。

　　2.托管银行

　　托管银行是由存券银行在基础证券发行国安排的银行，它通常是存券银行在当地的分行、附属行或代理行。

　　3.中央存托公司

　　中央存托公司是指美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算。

　　(三)美国存托凭证的种类

　　1.无担保的ADR

　　无担保的存托凭证由一家或多家银行根据市场的需求发行，基础证券发行人不参与。无担保的存托凭证目前已很少应用。

　　2.有担保的ADR

　　有担保的存托凭证由基础证券发行人的承销商委托一家存券银行发行。

　　有担保的ADR分为一、二、三级公开募集ADR和美国144A规则下的私募ADR。

　　ADR的级别越高，要求越高，对投资者吸引力越大。

　　(四)存托凭证的优点

　　1.对发行人的优点

　　(1)市场容量大、筹资能力强;

　　(2)避开直接发行股票与债券的法律要求、上市手续简单、发行成本低。

　　2.对投资者的优点

　　(1)以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算;

　　(2)上市交易的ADR须经美国证券与交易委员会注册，有助于保障投资者利益;

　　(3)上市公司发放股利时，存托凭证投资者能及时获得，而且是以美元支付;

　　(4)某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美国上市证券，存托凭证可以规避这些限制。

　　(五)存托凭证在中国的发展

　　二、资产证券化和证券化产品

　　(一)资产证券化与证券化产品的定义

　　资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

　　传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化以特定的资产池为基础发行证券。

　　(二)资产证券化的种类与范围

　　(三)资产证券化的有关当事人

　　(四)资产证券化流程与结构：见书中图表

　　住房抵押贷款大致可以分为五类：(1)优级贷款。(2)Alt-A 贷款。(3)次级贷款。(4)住房权益贷款。(5)机构担保贷款。

　　(六)中国资产证券化的发展

　　1.发行规模大幅增长，种类增多，发起主体增加。

　　2.机构投资者范围增加。

　　3.二级市场交易尚不活跃。

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