第三节　金融债券与公司债券

　　一、金融儇券

　　(一)金融债券的定义

　　金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。

　　从广义上讲，金融债券还应该包括中央银行债券，只不过它是一种特殊的金融债券，其特殊性表现在：一是期限较短;二是为实现金融宏观调控而发行。

　　(二)我国的金融债券

　　我国金融债券的发行始于北洋政府时期

　　近年来，我国金融债券市场发展较快，金融债券品种不断增加，主要有以下几种：

　　1.中央银行票据。

　　2.政策性金融债券。

　　3.商业银行债券。

　　(1)金融债券。　　(2)商业银行次级债券。　　(3)混合资本债券。

　　我国的混合资本债券具有4个基本特征：

　　第一，期限在l5年以上，发行之日起10年内不得赎回。

　　第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息;

　　第三，当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。

　　第四，混合资本债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。

　　4.证券公司债券。

　　5.保险公司次级债务。

　　6.财务公司债券。

　　二、公司债券

　　(一)公司债券的定义

　　公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。

　　(二)公司债券的类型

　　1.信用公司债券。属于无担保证券范畴。

　　2.不动产抵押公司债券。

　　3.保证公司债券。

　　保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。

　　担保人是发行人以外的其他人(或称第三者)，如政府、信誉好的银行或举债公司的母公司等。

　　4.收益公司债券。利息只在公司有盈利时才支付，如果余额不足支付，未付利息可以累加。

　　5.可转换公司债券。

　　可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。这种债券

　　在转换前是公司债券形式，转换后相当于增发了股票。

　　可转换公司债券兼有债权投资和股权投资的双重优势。

　　6.附认股权证的公司债券。

　　按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独立转让，即可分离交易的附认股权证公司债券;另一种是非分离型，即不能把认股权从债券上分离，认股权不能成为独立买卖的对象。

　　按照行使认股权的方式，可以分为现金汇人型与抵缴型。现金汇人型是指当持有人行使认股权时，必须再拿出现金来认购股票;抵缴型是指公司债券票面金额本身可按一定比例直接转股。

　　对于发行人来说，发行现金汇人型附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。

　　附认股权证的公司债券与可转换公司债券不同，前者在行使新股认购权之后，债券形态　依然存在;而后者在行使转换权之后，债券形态随即消失。

　　7.可交换债券。

　　可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。

　　可交换债券与可转换债券的相同之处是发行要素与可转换债券相似。

　　可交换债券与可转换债券的不同之处是：

　　第一，发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，通常是大股东，后者是上市公司本身;

　　第二，适用的法规不同，在我国发行可交换债券的适用法规是《公司债券发行试点办法》，可转换债券的适用法规是《上市公司证券发行管理办法》，前者侧重于债券融资，后者更接近于股权融资;

　　第三，发行目的不同，前者的发行目的包括投资退出、市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资项目，后者和其他债券的发债目的一般是将募集资金用于投资项目;

　　第四，所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人未来发行的新股;

　　第五，股权稀释效应不同，前者换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益，后者会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益;

　　第六，交割方式不同，前者在国外有股票、现金和混合3种交割方式，后者一般采用股票交割;

　　第七，条款设置不同，前者一般不设置转股价向下修正条款，后者一般附有转股价向下修正条款。

　　三、我国的企业债券与公司债券

　　企业债券的发行也出现一些明显的变化：

　　(1)在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。如2002年中国金茂债，其发行主体是股份制集团公司。

　　(2)在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。

　　(3)在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。

　　(4)在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。

　　(5)在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。如2001年发行的移动通信债和三峡债80%以上被机构投资者购买，铁路1债的投资者几乎全部是机构投资者。

　　(6)在利率确定上，弹性越来越大。

　　(7)我国企业债券的品种不断丰富。