三、债券发行市场

　　(一)债券发行条件

　　我国债券市场的债券品种有国债、金融债、企业债和公司债。

　　“公司债券”是公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。对公司债券的票面利率没有限制性规定，发行价格由发行人和保荐机构通过市场询价确定。

　　《公司债发行试点办法》规定公司债券发行采用核准制，实行保荐制度，发行程序简单规范。发行价格由发行人和保荐机构通过市场询价确定。

　　发行公司债券应当符合以下条件：

　　公司最近l期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定;最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息;本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%;金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。

　　(二)债券发行方式

　　1.定向发行，又称私募发行、私下发行，即面向少数特定投资者发行。一般由债券发行人与某些机构投资者，如人寿保险公司、养老基金、退休基金等直接洽谈发行条件和其他具体事务，属直接发行。

　　2.承购包销，指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。

　　3.招标发行，指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。根据标的物不同，招标发行可分为价格招标、收益率招标和缴款期招标;根据中标规则不同，可分为荷兰式招标(单一价格中标)和美式招标(多种价格中标)。

　　【例题·单选题】关于债券发行方式，下列说法不正确的是(　)。

　　A.定向发行，又称私募发行、私下发行，即面向少数特定投资者发行，一般由债券发行人与某些机构投资者直接洽谈发行条件和其他具体事务。

　　B.承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式

　　C.招标发行是指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式

　　D.根据中标规则不同，可分为美式招标(单一价格中标)和荷兰式招标(多种价格中标)

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据中标规则不同，可分为荷兰式招标(单一价格中标)和美式式招标(多种价格中标)。

　　(三)债券的发行价格。指投资者认购新发行的债券实际支付的价格。债券的发行价格分为：平价发行、溢价发行、折价发行。

　　债券的定价方式：公开招标最为典型，还有其他类别：

　　(1)按招标标的分类：价格招标和收益率招标

　　(2)按价格决定方式分类：美式招标、荷兰式招标

　　以价格为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止所有投标者的最低中标价格作为最后中标价格，全体中标者的中标价格是单一的;

　　以价格为标的的美式招标，是以募满发行额为止中标者各自的投标价格作为各中标。者的最终中标价，各中标者的认购价格是不相同的。

　　以收益率为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止的中标者最高收益率作为全体中标者的最终收益率，所有中标者的认购成本是相同的;

　　以收益率为标的的美式招标，是以募满发行额为止的中标者所投标的各个价位上的中标收益率作为中标者各自的最终中标收益率，各中标者的认购成本是不相同的。

　　一般情况下，短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标，长期附息债券多采用多种收益率的美式招标。

　　【例题·多选题】关于债券发行的定价方式，下列论述正确的有(　)。

　　A.债券发行的定价方式以公开招标最为典型

　　B.按照招标标的分类，有美式招标和荷兰式招标

　　C.按价格决定方式分类，有价格招标和收益率招标

　　D.以价格为标的的荷兰式招标，全体中标者的中标价格是单一的

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』按照招标标的分类，有价格招标和收益率招标;按价格决定方式分类，有美式招标和荷兰式招标。

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