第四节　证券投资的收益与风险

　　一、证券投资收益

　　投资者总是既希望回避风险，又希望获得较高的收益。但是，收益和风险是并存的，通常收益越高，风险越大。投资者只能在收益和风险之间加以权衡，即在风险相同的证券中选择收益较高的，或在收益相同的证券中选择风险较小的进行投资。

　　(一)股票收益

　　定义：投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有股票期间的收入。

　　构成：股息收入、资本损益和公积金转增收益

　　1.股息

　　股息是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的盈利。通常，税后利润按以下程序分配：如果有未弥补亏损，首先用于弥补亏损;按《公司法》规定提取法定公积金;如果有优先股票，按固定股息率对优先股票股东分配;经股东大会同意，提取任意公积金;剩余部分按股东持有的股份比例对普通股票股东分配。可见，税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，但因要作必要的公积金的扣除，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。

　　【例题·判断题】股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的股息和资本利得收入(　)。

　　A.正确　B.错误

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股票投资收益由股息收入、资本损益和公积金转增收益三部分组成，所以题干说法错误。

　　股息的来源是公司的税后利润。

　　【例题·多选题】股息的分配可以采用(　)的形式。

　　A.现金

　　B.股票

　　C.现金以外的其他财产

　　D.债券或应付票据等负债

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』本题考查股息的分配形式。

　　(1)现金股息。是以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。

　　(2)股票股息。是以股票的方式派发的股息，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东。

　　股票股息原则上是按公司现有股东持有股份的比例进行分配的，采用增发普通股票并发放给普通股票股东的形式，实际上是将当年的留存收益资本化。股票股息是股东权益账户中不同项目之间的转移，对公司的资产、负债、股东权益总额没有影响，对得到股票股息的股东在公司中所占权益的份额也不会产生影响，仅仅是股东持有的股票数比原来多了。发放股票股息既可以使公司保留现金，解决公司发展对现金的需要，又使公司股票数量增加，股价下降，有利于股票的流通。

　　【例题1·多选题】发放股票股息的目的包括(　)。

　　A.增加公司资产总额

　　B.增加公司股东权益总额

　　C.使公司保留现金，解决公司发展对现金的需要

　　D.使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』放股票股息对公司的资产、负债、股东权益总额没有影响，所以AB错误。

　　【例题2·判断题】股票股息实际上是将当年的留存收益资本化。(　)

　　A.正确　B.错误

　　『正确答案』A

　　(3)财产股息。财产股息是公司用现金以外的其他财产向股东分派股息。最常见的是公司持有的其他公司或子公司的股票、债券，也可以是实物。分派财产股息，可减少现金支出，满足公司对现金的需要，有利于公司的发展。

　　(4)负债股息。负债股息是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。

　　(5)建业股息。建业股息又称“建设股息”，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得盈利，为了筹集所需资金，在公司章程中明确规定并获得批准后，公司可以将一部分股本作为股息派发给股东。

　　建业股息不同于其他股息，它不是来自公司的盈利，而是对公司未来盈利的预分，实质上是一种负债分配，也是无盈利无股息原则的一个例外。

　　【例题·单选题】作为无盈利、无股息原则的一个例外的股息形式是(　)。

　　A.股票股息

　　B.负债股息

　　C.财产股息

　　D.建业股息

　　『正确答案』D

　　『答案解析』建业股息是无盈利无股息原则的一个例外。

　　2.资本损益(买卖差价)。上市股票具有流动性，投资者可以在股票交易市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股票价格的波动低买高卖来赚取差价收入。股票买入价与卖出价之间的差额就是资本损益，或被称为“资本利得”。资本损益可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本损益为正，即为资本收益;当卖出价小于买入价时，资本损益为负，即为资本损失。由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。

　　.公积金转增股本。公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年未分配利润，而是公司提取的公积金。我国《公司法》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，可以从税后利润中提取任意公积金。股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本，但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。股东大会决议将公积金转为资本时，按股东原有股份比例派送红股或增加每股面值，但法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。

　　(二)债券的收益。

　　收益包括：利息收入、资本损益和再投资收益

　　1.债息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影响着债券发行人的筹资成本和投资者的投资收益，一般由债券发行人根据债券本身的性质和对市场条件的分析决定。首先，要考虑投资者的接受程度。其次，债券的信用级别是影响债券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和计息方式也是决定票面利率要考虑的因素。最后，还要考虑证券主管部门的管理和指导。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。

　　债券的付息方式是指发行人在债券的有效期间内，何时或分几次向债券持有者支付利息。付息方式既影响债券发行人的筹资成本，也影响投资者的投资收益。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又被称为“附息债券”或“息票债券”，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。对投资者来说，在票面利率相同的条件下，分期付息可获取利息再投资收益，或享有每年获得现金利息便于支配的流动性好处。

　　2.资本损益。债券投资的资本损益是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之问的差额。同股票的资本损益一样，债券的资本损益可正可负：当卖出价或偿还额大于买入价时，资本损益为正，即为资本收益;当卖出价或偿还额小于买入价时，资本损益为负，即为资本损失。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现，或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中取得资本收益，当然，也有可能遭受资本损失。

　　3.再投资收益。再投资收益是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。

　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。

　　如果未来的再投资收益率低于购买债券时预期的到期收益率，则投资者将面临再投资风险。

　　对于无息票债券而言，由于投资期间并无利息收入，因而也不存在再投资风险，持有无息票债券直至到期所得到的收益就等于预期的到期收益。

　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。在给定债券息票利率和到期收益率的情况下，债券的期限越长，再投资收益对债券总收益的影响越大，再投资风险也越大。在给定偿还期限和到期收益率的情况下，债券的息票利率越高，再投资收益对债券总收益的影响越大。当市场利率变化时，再投资收益率可能大于或小于到期收益率，使投资总收益发生相应变化。

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