二、中央政府债券

　　中央政府债券也被称为“国家债券”或“国债”。国债发行量大、品种多，是政府债券市场上最主要的融资和投资工具。

　　(一)国债的分类

　　1.按偿还期限分类。国债的偿还期限是国债的存续时间，以此为标准，习惯上分为短期国债、中期国债和长期国债。

　　短期国债一般指偿还期限为1年或1年以内的国债。在国际上，短期国债的常见形式是国库券，它是由政府发行用于弥补临时收支差额的一种债券。

　　中期国债是指偿还期限在1年或10年以下的国债，政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字，或用于投资，不再用于临时周转。

　　偿还期在10年或10年以上的称为长期国债。

　　2.按资金用途分类

　　根据举借债务对筹集资金使用方向的规定，国债可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。

　　赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。建设国债是指发债筹措的资金同于建设项目的国债。

　　3.按付息方式分类。分为附息式国债和贴现式国债。

　　4.按流通与否分类。国债可以分为流通国债和非流通国债。流通国债是指可以在流通市场上交易的国债。这种国债的特征是投资者可以自由认购、自由转让，通常不记名，转让价格取决于对该国债的供给与需求。非流通国债是指不允许在流通市场上交易的国债。这种国债不能自由转让，可以记名，也可以不记名。以个人为发行对象的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故有时被称为储蓄债券。

　　5.按发行本位分类。国债可以分为实物国债和货币国债。实物债券是指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债券(如记账式债券)相对应;而实物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。

　　(二)我国的国债

　　1949年新中国成立以后，我国国债发行基本上分为两个阶段：20世纪50年代是第一阶段，80年代以来是第二阶段。

　　20世纪50年代，我国发行过两种国债。一种是l950年发行的人民胜利折实公债。当时，一方面刚解放，经济基础薄弱，财政收入有限;另一方面要继续支援人民解放战争，迅速统一全国，还要恢复和发展经济，财政支出较大，同时通货膨胀情况也比较严重。于是，中央人民政府决定举借折实公债，其发行对象是城市工商业者、城乡殷实富户和富有的退职人员，其他社会阶层人士可自愿购买。人民胜利折实公债的募集与还本付息，均以实物为计算标准，其单位定名为“分”。每分公债应折合的金额由中国人民银行每旬公布一次。另一种是l954～1958年发行的国家经济建设公债。我国进入第一个“五年计划”建设时期以后，为了加速国家经济建设，中央人民政府决定于l954年开始连续发行建设公债，一共发行了5次，发行对象是社会各阶层人士。在20世纪60年代和70年代，我国停止发行国债。

　　进入20世纪80年代以后，随着改革开放的不断深入，我国国民收入分配格局发生了变化，政府财政收入占国民收入的比重逐渐下降，部门、企业和个人收入所占比重上升，同时也为了更好地利用国债调节经济，中央政府于l981年恢复发行国债。l981～1994年，面向个人发行的国债一方只有无记名国库券一种。l994年我因而向个人发行的债种从单一型(无记名国库券)逐步转向多样型(凭证式国债和记账式国债等)。随着2000年国家发行的最后期实物券(1997年3年期债券)的券面到期，无记名国债宣告退出国债发行市场的舞台。l997年亚洲金融危机爆发后，我国出现有效需求不足和通货紧缩的现象，在这种特殊背景下，为扩大内需，我国政府连续7年实施积极的财政政策，增发国债。这个时期的国债主要采取凭证式国债形式。2006年财政部研究推出新的储蓄债券品种——储蓄国债(电子式)

　　1981年后我国发行的国债品种：

　　1.普通国债。

　　(1)记账式国债。记账式国债的发行分为：证券交易所市场发行、银行间债券市场发行以及同 时在银行间债券市场和交易所市场发行(又称为跨市场发行)三种情况。个人投资者可以购买交易所市场发行和跨市场发行的记账式国债，而银行间债券市场的发行主要面向银行和非银行金融机构等机构投资者。

　　记账式国债的特点是：①可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好;②可上市转让，流通性好;③期限有长有短，但更适合短期国债的发行;④通过交易所电脑网络发行，可以降低证券的发行成本;⑤上市后价格随行就市，具有一定的风险。

　　(2)凭证式国债是指由财政部发行的，有固定面值及票面利率，通过纸质媒介记录债权债务关系的国债。通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是一种储蓄性国债。凭证式国债购买方便，变现灵活，利率优惠，收益稳定，安全无风险，是我国重要的国债品种。

　　(3)储蓄国债(电子式)是指财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。

　　储蓄国债(电子式)是2006年推出的国债新品种，具有以下几个特点：①针对个人投资者，不向机构投资者发行;②采用实名制，不可流通转让;③采用电子方式记录债权;④收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税;⑤鼓励持有到期;⑥手续简化;⑦付息方式较为多样。

　　【例题•多选题】关于我国储蓄国债(电子式)的特点，下列说法错误的有(　)。

　　A.针对机构投资者，不向个人投资者发行

　　B.收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税

　　C.采用实名制，不可流通转让

　　D.付息方式较为单一

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』储蓄国债(电子式)是2006年推出的国债新品种，具有以下几个特点：①针对个人投资者，不向机构投资者发行;②采用实名制，不可流通转让;③采用电子方式记录债权;④收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税;⑤鼓励持有到期;⑥手续简化;⑦付息方式较为多样。

　　凭证式国债和储蓄国债(电子式)都在商业银行柜台发行，不能上市流通，但都是信用级别最高的债券，以国家信用作保证，而且免缴利息税。不同之处在于：

　　第一，申请购买手续不同。投资者购买凭证式国债，可持现金直接购买;购买储蓄国债(电子式)，须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户后购买。

　　第二，债权记录方式不同。凭证式国债债权采取填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形式记录，由各承销银行和投资者进行管理;储蓄国债(电子式)以电子记账方式记录债权。

　　第三，付息方式不同。凭证式国债为到期一次还本付息;储蓄国债(电子式)付息方式比较多样。

　　第四，到期兑付方式不同。凭证式国债到期后，须由投资者前往承销机构网点办理兑付事宜，逾期不加计利息;储蓄国债(电子式)到期后，承办银行自动将投资者应收本金和利息转入其资金账户，转入资金账户的本息资金作为居民存款，按活期存款利率计付利息。

　　第五，发行对象不同。凭证式国债的发行对象主要是个人，部分机构也可认购;储蓄国债(电子式)的发行对象仅限于个人，机构不允许购买或者持有。

　　第六，承办机构不同。

　　储蓄国债和记账式国债的异同：

　　储蓄国债(电子式)与记账式国债都以电子记账方式记录债权，但具有下列不同之处：

　　第一，发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买，而储蓄国债(电子式)的发行对象仅限个人。

　　第二，发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团成员投标确定的;储蓄国债(电子式)的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定的。

　　第三，流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通，可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价格卖出;储蓄国债(电子式)只能在发行期认购，不可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。

　　第四，到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格(净价)有可能高于或低于发行面值。而储蓄国债(电子式)在发行时就对提前兑取条件作出规定，也就是说，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知的，而且本金不会低于购买面值(因提前兑付带来的手续费除外)，不承担由于市场利率变动而带来的价格风险。

　　我国目前普通国债的发行总体情况大致是：

　　一是规模越来越大。

　　二是期限趋于多样化。

　　三是发行方式趋于市场化。从1991年开始引入承购包销的发行方式;从1996年开始引入招标发行方式。

　　四是市场创新日新月异。

　　2.其他类型国债

　　(1)特别国债。特别国债是为了特定的政策目标而发行的国债。1998～2007年，财政部发行了两次特别国债。

　　(2)长期建设国债。

　　三、地方政府债券

　　(一)地方政府债券的发行主体

　　地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债权，简称“地方债权”，也被称为“地方公债”或“市政债权”。地方政府债券的发行主体是地方政府，筹集的资金一般用于弥补地方财政资金的不足，或者地方兴建大型项目。

　　美国地方政府债权由州、市、区、县和州政府所属分支机构及它们的授权机构或代理机构发行。

　　日本地方政府债权由一般地方公共团体和特殊地方公共团体发行，前者是指都、道、府、县、市、镇、村政府，后者是指特别地区、地方公共团体联合组织和开发事业团。

　　(二)地方政府债券的分类：一般责任债券(普通债券)和专项债券(收入债券)，前者是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，不与特定项目相联系;后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券，其还本付息来自投资项目的收益、收费及政府特定的税收或补贴。大部分专项债券(收入债券)用来为政府拥有的公用事业和准公用事业等项目筹资。

　　【例题•单选题】关于地方政府债券，下列论述正确的有(　)。

　　A.地方政府债券通常可以分为一般责任债券和普通债券

　　B.收入债券是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券

　　C.普通债券是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券

　　D.地方政府债券简称“地方债券”，也可以称为“地方公债”或“地方债”

　　『正确答案』D

　　『答案解析』地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债权，简称“地方债权”，也被称为“地方公债”或“市政债权”。

　　(三)我国的地方政府债券

　　1950年，东北人民政府发行过东北生产建设折实公债。我国从l995年起实施的《中华人民共和国预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债券(除法律和国务院另有规定外)。

　　近几年，国债发行总规模中有少量中央政府代地方政府发行的债券——可流通记账式债券。 中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形式发行地方政府债券。

　　2009年，为应对国际金融危机，增强地方安排配套资金和扩大政府投资的能力，根据《预算法》特别条款规定，国务院决定，在规模控制的前提下允许地方政府发行债券。

　　(新)试点：发行政府债券实行年度发行额管理，2011年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。形式：记账式固定利率附息债券;期限：3年或5年，各50%;采用单一利率发债;定价机制：承销和招标。国债登进行登记、托管事宜，发行结束后在银行间和交易所债券市场上市交易。到期由财政部代办还本付息。

　　上海、浙江、广东、深圳为试点省市。

　　自行发债，主要是债券定价权的下放，即由市场决定价格。约束条件：财政部代办还本付息、发行规模、期限与比例、利率区间受到中央约束或者直接给出规定。自行发债不等于自主发债。自行发债是地方拥有财政自主权的重要一步，介于中央代理和地方自主的过渡形式。地方政府成为责任主体。

　　四、政府支持机构债券和政府支持债券

　　政府支持机构债券：汇金债券。

　　政府支持债券：中国铁路建设债券。债券发行人是中华人民共和国铁道部，是国务院的组成部门。经国务院批准，铁道部发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。

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