三、债券发行市场

　　要点八

　　(一)债券发行条件

　　《公司债发行试点办法》规定公司债券发行采用核准制，实行保荐制度，发行程序简单规范。发行价格由发行人和保荐机构通过市场询价确定。

　　(二)债券发行方式

　　1.定向发行又被称为“私募发行”、“私下发行”

　　即面向特定投资者发行。

　　【解释】一般由债券发行人与某些机构投资者，如人寿保险公司、养老基金、退休基金等直接洽谈发行条件和其他具体事务，属直接发行。

　　2.承购包销。

　　【解释】承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。3.招标发行。

　　【解释】招标发行是指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。

　　根据标的物不同，招标发行可分为价格招标、收益率招标;根据中标规则不同，可分为荷兰式招标(单一价格中标)和美式招标(多种价格中标)。

　　【例题11·单项选择题】

　　关于债券发行方式，下列说法不正确的有(　)。A.定向发行，又称私募发行、私下发行，即面向少数特定投资者发行，一般由债券发行人与某些机构投资者直接洽谈发行条件和其他具体事务。

　　B.承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式

　　C.招标发行是指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式

　　D.根据中标规则不同，可分为美式招标(单一价格中标)和荷兰式招标(多种价格中标)

　　【答案】D

　　要点九

　　(三)债券发行价格【解释】债券的发行价格是指投资者认购新发行 的债券实际支付的价格。债券的发行价格分为平价发 行、溢价发行、折价发行。债券发行的定价方式以公开招标最为典型。

　　要点十

　　按照招标标的分类，有价格招标和收益率招标。

　　要点十一

　　按照价格决定方式分类，有美式招标和荷兰式招标。

　　【解释】以价格为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止所有投标者的最低中标价格作为最后中标价格，全体中标者的目标价格是单一的。

　　【解释】以价格为标的的美式招标，是以募满发行额为止中标者各自I_|勺投标价格作为各中标者的最终中标价，各中标者的认购价格是不相同的。

　　【解释】以收益率为标的的荷兰式招标，是以募满发行额为止的中标者最高收益率作为全体中标者的最终收益率，所有中标者的认购成本是相同的。

　　【解释】以收益率为标的的美式招标，是以募满发行额为止的中标者所投标的各个价位上的中标收益率作为中标者各自的最终中标收益率.各中标者的认购成本是不相同的。

　　一般情况下，短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标，长期附息债券多采用多种收益率的美式招标。

　　【例题12·不定项选择题】。关于债券发行的定价方式，下列论述正确的有(　)。

　　A.债券发行的定价方式以公开招标最为典型

　　B.按照招标的分类，有美式招标和荷兰式招标

　　C.按照价格决定方式分类，有价格招标和收益率招标

　　D.以价格为标的的荷兰式招标，全体中标者的中标价格是单一的

　　【答案】AD

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