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　　第二章第二节　股票的价值与价格

　　一、股票的价值

　　股票的价值有四种形式，其概念及作用详见下表：

　　表2—6股票价值的四种形式

　　二、股票的价格

　　(一)股票的理论价格

　　股票的理论价格=预期股息的贴现价值之和，例如零增长模型。

　　(二)股票的市场价格

　　股票的市场价值一般是指股票在二级市场上交易的价格。

　　股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

　　(三)影响股票价格的因素

　　根据供求规律，价格是供求对比的产物，同时也是恢复供求平衡的关键变。量。在任何价位上，如果买方的意愿购买量超过此时卖方的意愿出售量，股价将会上涨;反之，股价就会下跌。

　　从根本上说，股票供求以及股票价格主要取决于预期。

　　当然，某些特殊原因也可能产生股票的供求，比如为了夺取或保持公司控制权而买入股票，履行某种承诺(如期权到期行权)而买进股票。

　　例2-6(2012年3月考题·判断题)

　　各种价值模型计算出来的内在价值就是股票真实的内在价值。(　)

　　【参考答案】×

　　【解析】由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出来的内在价值只是股票真实的内在价值的估计值。

　　三、影响股票价格的基本因素

　　自下而上的分析：公司经营状况、行业与部门因素、宏观经济与政策因素。

　　(一)公司经营状况

　　股份公司的经营现状和未来发展是股票价格的基石。

　　1.公司治理水平和管理层质量。其重点在于监督和制衡。

　　2.公司竞争力。最常用的公司竞争力分析框架是所谓的SWOT分析，它提出了4个考查维度，即公司经营中存在的优势、劣势、机会与威胁。

　　3.财务状况

　　(1)盈利性

　　衡量盈利性最常用的指标是每股收益和净资产收益率。

　　稳定持久的主营业务利润比其他一次性或偶然性的收人更值得投资者重视。

　　(2)安全性

　　指公司偿还债务从而避免破产的特性。主要比率：杠杆比率、债务担保比率、长期债务比率、短期财务比率等。

　　(3)流动性

　　指公司资金链状况。

　　衡量财务流动性状况需要从资产负债整体考量，最常用的指标包括流动比率、速动比率、应收账款平均回收期、销售周转率等。

　　4.公司改组或合并。

　　(二)行业与部门因素

　　1.行业分类

　　目前我国常见的分类标准包括中国证监会2001年制定的《上市公司行业分类指引》、国家统计局发布的《行业分布标准》以及由摩根斯坦利和标准普尔联合发布的《全球行业分类标准》等等。以中国证监会《上市公司行业分类指引》为例，其把上市公司按三级分类，分为12个门类及若干大类和中类。

　　2.行业分析因素

　　行业分析因素主要包括：(1)行业或产业竞争结构;(2)行业可持续性;(3)抗外部冲击能力;(4)监管及税收待遇——政府关系;(5)劳资关系;(6)财务与融资;(7)行业估值水平。

　　3.行业生命周期

　　根据产业周期理论，任何产业或行业通常都要经历幼稚期、成长期、成熟期、稳定期四个阶段。即使行业不同，但只要处于相同生命周期的股票价格通常也会呈现相似的特征。

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