基金经理：比例不会达到上限

　　广发双债添利债基披露的招募说明书显示，私募债已明确纳入基金的投资标的。

　　“其实上个月就可以发了，正因为要加入投资私募债的条款，基金的批复日期往后延迟”，广发双债基金经理谭昌杰表示，作为主动型投资基金，这次加入私募债投资品种，希望能拓宽基金投资范围。广发双债属于纯债基金，可投资可转债，现在还可投资私募债，风险和预期收益都将增大。

　　“我对私募债的流动性非常悲观，基本上就是持有到期，不像信用债可以进行波段操作，只考虑持有期内的流动性即可”，谭昌杰表示，也正因为私募债流动性不足，因此对信用风险秉持“零容忍”的态度，在信用风险的鉴别上，将采取前期介入和看担保增信两种方式，对于比较感兴趣的项目，在发行前期会和主承销商接触，如果了解不是很深入，就主要看有无央企等相对权威的担保。“一两百万的券，全部采用前期介入的方式，成本太高，采取第二种方式会相对多些。”

　　他还表示，为了防范基金出现大额赎回，私募债配比被动提高，实际操作中，私募债的投资比例不会达到10%的投资上限，大概定在2%～5%左右的范围。

　　未来难有创新

　　嘉实基金日前也表示，在新过会的一只债券基金中，将加入对私募债的投资。

　　不过，另一些基金人士表示，目前仍处于观望状态。上海某大型基金公司债券基金经理称，公司关于私募债的评级系统还在建立，相关业务没有正式开始，未来会对新品种保持密切关注。

　　他表示，现在的私募债普遍收益率介于8%～10%之间，和国外市场相比并不算高。此外，目前经济处于下行周期，违约风险相对上升。自2008年首只无担保企业债面世，宏观环境也经历了一到两轮的经济周期，但市场的风险意识始终没有建立，投资者对私募债谈不上深刻理解。

　　此前，相关人士透露，私募债投资的介入，将给基金公司开发相关的创新型产品预留空间。不过，谭昌杰坦言，在私募债投资领域，公募基金未来难有创新，“每只私募债的规模都很小，公募基金持有不能超过10%，这样产品规模不能做大。此外，出于监管方面的要求，基金投资私募债2个工作日内必须披露，每个季度基金组合中私募债的信息都要全部公布，这对基金经理压力很大。比如山东海龙短融债，尽管最终如期兑付，但过程中投资者若有债券违约预期就会赎回基金，基金经理将被动卖券，陷入恶性循环。

　　分析师：风险低于二级债

　　尽管私募债的加入，使得债券基金的收益风险相对提升，但在分析师看来，私募债基金仍然比债券基金现有的两个品种即二级债基和可转债基金风险更低。

　　在预期收益率上，广发双债基金经理谭昌杰表示，私募债预计能给基金带来4%～5%的超额收益，按照10%的投资占比计算，增厚收益大概在0.1%至0.2%左右。

　　好买基金曾令华分析指出，相比纯债基金普遍5%至6%的年化收益，私募债基金的投资收益或在6%至7%之间，相对高出1到2个百分点。

　　从风险角度考虑，华泰联合证券基金研究中心债券分析师王昉表示，私募债风险高于纯债基金，低于可转债基金，可转债基金关连股市涨跌，受二级市场波段影响，私募债属于场外交易，价格波动风险几乎没有，关键是违约风险，这还是债券属性，从这两方面分析，可转债基金风险相对更高。

　　曾令华则认为，私募债风险是在债市，而二级债基涉及股市投资，因此风险在私募债基金之上。

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