摩根士丹利：2014年全球经济将经历五大转变

　　无论是对刚开始复苏的美国，还是才挣出泥潭的欧洲;或是软着陆成功的中国，乃至屡经冲击的新兴市场，全球各大经济体都将在这悄然来到的2014年中经历一系列“微妙”的转变——摩根士丹利的首席经济学家Joachim Fels在最新的一则新闻简讯中如是说道。

　　“放宽视角来看，2014作为危机后复苏的第五个年头，我们已然经历了太多坎坷、脆弱且令人失望‘经济增长’。”

　　在头四年中这种“后危机时代”的经济现象主要表现为在发达国家努力去杠杆化时新兴市场却孜孜不倦地增加杠杆，各央行不断扩张的资产负债表以及在欧洲全面爆发的债务危机。

　　“如果一切顺利，2014年将是全球经济向一个更合理、更稳定且更持久的增长过程过渡的重要节点。”Fels表示，这意味着成熟市场对于货币及财政刺激的依赖将越来越少，而随着信贷机制回归正轨，个人消费和资本支出在经济发展中所占的比重将逐步加大。也意味着新兴市场很可能需要经历结构性改革以创建一个可持续发展的经济构架。

　　“当然，这绝不会是一个简单的过程。”他最后补充道。

　　2014年五大微妙转变：

　　1。美联储直面QE缩减

　　对美联储来说，今年的首要任务是在新主席Janet Yellen的领导下妥善处理逐步退出QE的进程，并对利率采取有效的前瞻性引导以防其重蹈去年夏天的覆辙——当时的市场完全无视了联储“缩减并非紧缩”的通告并将利率大幅推高。

　　2。“安倍经济学”迎来严峻考验

　　今年，日本的GDP增长形势不容乐观，下调企业所得税的计划不太可能完全抵消从四月开始上调消费税率所带来的负面影响。同样，我们也并不指望其结构性改革能在短期内大幅提振经济。从目前看来，日本的经济前景依旧模糊不清。我们预测，日本央行会在今年增加资产购买量以扩大宽松规模，同时也不排除引进美国式的前瞻性引导政策的可能。假以时日，这些举措也许能帮助日本走出通缩，保持通胀水平在合理的正值内。

　　3。欧洲尝试整顿银行系统

　　2014年将是欧元区面临的关键考验，目前整个欧洲的GDP增长仅为0.5%，远低于正常水平。在四季度担任欧元区唯一金融监管者之前，欧洲央行将率先实施综合资产负债表评估计划，该计划包括了资产质量评估(AQR)以及银行系统压力测试。此项举措或能整合并净化整个银行系统，减少欧元区银行间各自为政的隔阂现状，清理疏导信贷通道。而这正是欧洲未来可持续复苏，并预防通缩及“日本式危机”的先决条件。

　　4。改革将是中国增长全新引擎

　　中国将由传统国有企业推动的高杠杆增长转向全新的改革式增长。金融市场化以及个人和社会自由化投资毋容置疑将改进现有的资源配置效率，完成向消费主导式经济增长的转变。然而，摆在政府眼前的大问题则是如何实施改革，毕竟中国金融市场的数据并不能反映出基本面、资本错配及去杠杆化进程中的种种问题。

　　5。新兴市场亟需结构性改革

　　新兴市场的投资者和决策者就一件事达成了共识：结构性改革并非经济的周期性反映而是发展的必经之路。我们相信这些决策者的选择并不多，要么回避改革走上错误的发展道路，要么直面问题经历不可避免的阵痛期。而无论如何选择，2014对于某些新兴市场国家来说都将是无比艰难的一年。(理.财.1.8.)

　　欧英央行新年首秀按兵不动

　　进入2014年，全球央行都面临着各自不同的挑战。昨日，欧洲央行和英国央行按兵不动，宣布维持各自的基准利率于0.25%和0.5%不变。作为两大央行在2014年的首秀，其一举一动还是牵引着投资者的目光。

　　欧元区面临通缩风险

　　欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区去年12月消费者物价指数(CPI)同比增长0.8%，不及市场预期的0.9%，欧元区再度面临通缩的风险。一直以来，保持物价稳定是欧洲央行的重要使命，但该行对疲软的通胀势头似乎异常宽容，欧洲央行行长德拉吉曾表示没必要采取行动。法兴银行表示，除非通缩风险继续加大，否则欧洲央行不会在短期内改变政策。

　　根据欧洲央行最新内部预测报告，该行预计2014年欧元区通胀率为1.1%。有分析人士表示，如果德拉吉继续这样犹豫不决，很可能会损害欧洲央行的信誉，物价持续低迷会让欧洲央行不得不进行干预。

　　德拉吉昨日在新闻发布会上表示，欧元区可能经历很长一段时间的低通胀考验，只要有必要，欧洲央行将维持宽松的货币政策立场。

　　与欧元区不同，英国近来经济复苏势头越来越强，抵押贷款的需求激增，银行更愿意发放贷款，而企业也争相聘用员工。英国央行的季度信贷状况调查报告显示，伴随着房地产市场回暖，抵押贷款需求增速达到近6年新高。英国招聘和就业联合会的数据显示，各个行业对临时工作人员的需求增速创下近15年的新高，正式员工的起薪水平也创下自2007年以来的最大增幅。英国《金融时报》表示，英国央行行长卡尼正面临艰难抉择，应该认真考虑加息。英国国家经济社会研究院曾预计，英国央行可能在2015年下半年开始加息。

　　苏格兰皇家银行表示，英国央行将下调失业率门槛，以防投资者对该行加息的预期愈演愈烈。按照英国央行的利率指引，该行将维持宽松货币政策，前提是失业率保持在7%之上。不过，近来英国失业率正不断下降，去年10月份失业率已经降至7.4%。

　　全球央行立场分歧

　　全球经济增长存在很大的不均衡性，资本流动的下一次重大转变仍是未知数。在这种环境下，全球各大央行正在规划不同的道路。在美国，随着经济发展持续复苏，美联储已经开始退出备受争议的量化宽松(QE)计划。当地时间8日，美联储公布的最近一次会议纪要显示，美联储决策层成员对启动削减量化宽松规模意见基本统一，但对政策调整的相关风险存在担忧。此外，很多美联储官员认为有必要密切关注低通胀问题，观察其是否会朝着美联储设定的2%的长期目标靠拢。

　　很多官员认为，美联储迈出第一步时需谨慎，而且要表明未来的削减幅度将是渐进的。但多数官员认为，美联储继续购债的边际效应在下降，让量化宽松计划在今年下半年接近尾声是合理的。

　　与欧洲央行类似，日本央行倾向于继续以更大规模的刺激行动来对抗通缩风险。今年，日本经济增长形势不容乐观，下调企业所得税的计划不太可能完全抵消从4月开始上调消费税率所带来的负面影响。摩根士丹利预计，日本央行会在今年增加资产购买量以扩大宽松规模，同时也不排除引进美国式的前瞻性引导政策。此外，欧洲央行也在考虑如何能发布更多关于其政策辩论的信息。

　　对于新兴经济体而言，有分析人士表示，2014年全球风险资产将重新定价，资本流动可能加剧，新兴经济体货币政策仍然处于调整之中。而与发达国家高度宽松货币政策不同的是，不少面对高通胀压力的新兴经济体将以紧货币为特征。而在昨日，印尼央行宣布维持基准利率于7.5%不变，罗马尼亚央行则决定将基准利率从4%下调至3.75%，再创新低。

　　不过，全球最大的资产管理商贝莱德集团全球债券团队主管泰尔表示，世界最大的几家央行在未来路线上的选择区别很大，但这对投资者来说是一个机会，可以在不同市场寻找机会。

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