流动性的内涵和外延

　　1。微观流动性是单一机构、单一资产的变现能力，相互关联的多层次流动性构成动态宏观流动性链条

　　“流动性”一词最早出现于上世纪30年代。流动性分为微观流动性和宏观流动性。微观流动性指单一主体流动性和单一资产流动性。单一流动性的总和构成了宏观流动性。微观流动性和宏观流动性统称为总体流动性。

　　在定义宏观流动性时，为了研究方便把中央银行、商业银行从主体流动性中独立出来，这样宏观流动性定义为基础流动性、银行流动性、主体流动性和市场流动性构成相互作用的动态“链条”。

　　流动性源于中央银行的基础货币，通过商业银行的创造和转换，形成狭义和广义的货币供给，称之为银行流动性。作为借贷主体，商业银行将货币投放到各级经济主体，从而形成主体流动性。各经济主体将手中的流动性投放到实体经济和金融市场，进一步形成了市场流动性。

　　2。流动性存量和流量时刻相互转化，外部冲击可能会导致流动性瞬时“逆转”

　　流动性可以在存量和流量之间相互转化，存量是流量的基础，流量是存量的表现。在完全市场中，价格是存量和流量转化速度、规模的“信号灯”和“调节器”。市场利率走高，市场流动性趋紧，会抑制需求和刺激供给，从而达到新的均衡。

　　在我国，部分学者将超额准备金作为短期流动性的衡量指标。我们知道，法定准备金、超额准备金和流动中的现金构成基础货币，可见超额准备金是基础流动性的存量构成，并且还会受到银行的资产运作行为的影响，难以成为银行流动性宽裕程度的信号。2007年以来，我国超额准备金率月均值基本在1%-2%之间波动，平均值为1.45%，主要为应付支付、清算所需。

　　流动性由交易产生，交易取决于人的决策。主体流动性通过主体的决策和行为转化为市场流动性，宏观流动性会受到微观主体的情绪特征、行为特征和所掌握信息的影响。预期和信心对微观流动性产生着重要影响，但在信心平稳的情况下，微观主体的预期基本服从正态分布或近似正态分布。

　　因而，尽管随着主体行为变化市场流动性不时波动，但总体上持续维持着适当的流动性。而一旦受到外部冲击，导致预期高度一致或信心改变，流动性将瞬时“逆转”。比如国际金融危机冲击造成市场流动性不足，全球股市快速下跌，银行信贷投放急剧缩减，并且波及世界各国。

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