我国流动性存在哪些问题

　　基于我国流动性链条的内涵和特征，可以看到：由于外汇占款增速明显下降，而贷款需求刚性和货币乘数下降，造成银行体系流动性呈现出结构性偏紧状况，其他渠道业务和表外业务借势得到发展，造成金融体系规模自我扩张。如果遇到季末年末时点，银行吸存冲动更加强烈，难免出现短期性“流动性冲击”。这也提示我们应更加重视长期性、结构性问题。

　　1。投资性资金需求始终强烈，信贷投放冲动持续存在

　　现阶段信贷渠道仍是我国货币政策传导机制的主要渠道，银行信贷对资本形成起到了重要的支撑作用，经济快速增长创造了大量的信贷需求。2012年投资对GDP增长的贡献率为55.8%。作为微观市场主体的商业银行，其经营行为反映到宏观经济层面体现出明显的顺周期性。

　　在经济扩张期，伴随着物价水平的上涨、企业现金流量的增加以及资产价格的上涨，相应提高了信贷抵押品的价值和净值，将刺激银行的放贷冲动;在经济衰退时期，由于借款者财务状况的恶化促使商业银行在提供贷款时更加谨慎，信贷策略趋于保守，加快信贷收紧的步伐。

　　从利差角度看，我国还没有完全实现利率市场化，中央银行对金融机构存贷款利率水平仍实行“存款管上限”，无形中形成了“法定利差”水平，为商业银行提供了参考的基准和某种程度的保护，信贷增长在很大程度上意味着利润增长，因而我国始终存在信贷扩张动力，粗放的经营方式得以持续。而在经营方式没有转型的情况下，短期内的利差下降又会造成“以量补价”的扩张冲动。

　　2。银行流动性持续偏紧，与相对宽松的宏观流动性存在错位

　　从流动性产生的根源看，我国流动性主要来源于外汇占款，而经过发行央票、提高准备金率等的对冲操作，基本冻结了银行体系的流动性。同时，企业和居民手中的流动性依然存在，它经金融机构的货币创造或流动性转换，形成规模更为巨大的宏观流动性。

　　考虑央行的对冲操作，估计以外汇占款为基础创造的广义流动性约占52%。货币政策操作通过收紧银行流动性进而影响宏观流动性，但由于流动性的收益不均衡、配置不均衡等问题，扭曲了货币政策对总体流动性的政策效应，造成银行流动性持续偏紧而宏观流动性性对宽松的局面。

　　3。资金配置不均衡长期存在，边际收益差异明显

　　从货币构成看，我国企业存款占比持续升高，居民存款占比持续降低。截至2012年末，我国居民存款占银行存款的比率持续降至50%以下。从信贷投向看，与我国经济结构相联系，我国金融的信贷机制较为固化，贷大贷长贷集中的信贷倾向仍没有较大改观。大企业、大集团等国有企业的贷款成本较低，而大部分中小企业仍难获得贷款，特别是在政策收紧的情况下尤为突出。

　　资金配置不均衡会造成边际收益不均衡。对于县域经济而言，其民间借贷利率高达30%乃至50%以上，中等城市的民间借贷利率一般维持在20%-30%左右，大城市则保持在15%-20%左右。由于投资渠道狭窄，小额社会资金一般只能存在银行和进行银行理财投资，获得银行存款利率或略高的收益水平;而大额社会资本有多种投资渠道，它们既可以享受股票上市的收益，也可以进行房产投资获取收益。

　　4。货币存在固化倾向，货币资金效率持续降低

　　截至2013年11月末，我国狭义货币存量(M1)为32.5万亿元，占广义货币存量的30.0%，比2012年末下降1.7个百分点，比2005年末下降5.3个百分点。通常而言，狭义货币和经济金融的交易程度相关，狭义货币所占比重持续下降，说明我国存在货币固化倾向，不仅影响资金流动性效率，也从侧面反映我国经济活力有所降低，应引起高度重视。

　　另统计数据显示，2012年我国资本形成效率为0.677，即每一单位的投资仅能形成0.677单位的资本规模，比2002年降低0.37，下降幅度高达35.3%。在投资主导经济增长的情况下，资本形成效率的下降意味着货币使用效率的降低，以货币推动经济增长的发展方式面临挑战，经济发展方式转轨亟须推进。

　　5。“霸主效应”显现，银行扩张边界将近

　　截至2012年末，我国银行资产规模高达131.27万亿元人民币，比2002年末的23.7万亿元增长4.5倍。尽管我国银行上市改革已经多年，但仍没有摆脱规模扩展的发展方式。“大而不能倒”是政策上支持的结果，而“霸主效应”是自然规律的发展结果。

　　对当前我国银行而言，无论在货币市场还是在资本市场上，银行已经成为吞噬流动性的“怪兽”。在货币市场上，拉存款、拆资金、建渠道等几乎都围绕银行规模扩张进行，信托、租赁、资管等金融机构几乎都借助了银行的横向扩张能量;在资本市场上，为了资本扩张，上市以来银行几乎隔三差五就会大规模再融资，吸食了大量的资金，人们不得不规避再融资风险而抛售银行股，从而造成了银行业整体不足5倍市盈率的怪相。发展至今，我国经济层面和跨境资金流入形势已难于支持其数量扩张型发展，银行经营转型已经迫在眉睫。否则将会在“大而不能倒”和“霸主效应”的作用下，达到其扩张边界而僵化。

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