市场回顾:茅台带动白酒走强;上周沪深300下跌0.5%,但食品饮料板块在白酒尤其茅台带动下上涨2.2%,涨幅居前。子行业中,白酒(6.9%)、食品综合(1.1%)、啤酒(0.8%)、软饮料(0.8%)、乳制品(0.1%)上涨,其中白酒上涨较大;而调味品(-4.5%)调整明显,红酒、肉制品等也出现小幅调整。

　　每周要点:年报继续普遍低于预期,茅台顺鑫和乳业趋势较好;从上周末披露的年报来看,仍是普遍的利润加速和全面的低于预期,这也符合我们对行业减速的基本判断。高端白酒方面,茅台仍是唯一销售明确出现回升的公司,其低价策略导致春节大众消费获得空前释放,但其他中高端白酒受冲击较明显,Q4降幅普遍加大。茅台一季度我们预计增长在10-20%之间,PEG仍不到1,估值中长期修正空间仍然很大。不过近期高端白酒批价总体稳定但也出现松动迹象,四川名白酒批价继续回落,考虑近期糖酒会和茅台年报等变量将引入,目前茅台仍是中高端白酒的唯一选择。

　　此外,乳业成本回落明显,利润改善趋势明显,估值安全边际也已经出现,顺鑫一季度白酒高速增长,预增概率较大,我们认为值得继续推荐。双汇长期稳健增长带来的配臵价值仍然显著,短线由于机构向白酒配臵导致上述股票行情受压,但可能正是中长期配臵的好时点。

　　维持行业“中性”评级,推荐组合:维持顺鑫农业\伊利股份\南方食品\青青稞酒\洋河股份\古井贡酒\中炬高新\双汇发展\老白干酒\沱牌舍得;调入贵州茅台,调出安琪酵母,认为茅台一季度业绩有望超出预期,而安琪酵母一季度折旧压力仍大抑制利润表现。

　　重点数据:原奶猪价跌,四川白酒批价向下;2月第4周原奶价格继续回落,4日GlobalDairyTrade乳制品交易均价跌4%;1月上海餐饮酒类景气指数为94.9,温和回暖,但四川名酒批发价格截止2月底仍保持向下趋势。Live-ex葡萄酒指数及猪肉价格继续下降,仔猪价格有所上升;

　　新闻公告:古越龙山13年净利降25%;上海梅林13年净利增11%;五粮液13年净利降20%,均低于预期;遵义市长表示茅台13年收入增长放缓到19%,14Q1增长约24%;茅台官网显示,据茅台酒成品库管理人员介绍,仅春节前一个月茅台酒的销售量就达2000多吨;另据茅台内部相关部门提供的数据,14年2月份茅台酒的包装量同比大幅上升;

　　风险提示:一季报行业增速或进一步回落。

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