公司13年净利润同比下降42%,扣非后同比增长43%

　　公司13年营业总收入1900亿元,同比下降0.8%;净利润为58.2亿元,同比下降42%,低于我们预期,主要由于公司4季度计提了20亿元资产减值损失(罗泾资产处置、资产转入湛江钢铁产生减值及存货减值等)。公司13年扣除非经常性损益后净利润为63.2亿元,同比增长43%,主要受益于盈利较强的汽车板销量同比增长10.8%。13年公司销售商品坯材2199万吨,同比下降6.7%。公司2013年拟发每股0.1元现金股利,若考虑公司2013年用于现金回购股份的30.8亿元,公司回购、现金分红占利润比重为81.3%。

　　受益于高端板材盈利提升及销售结构提升,吨钢EBITDA和毛利率同比上升公司13年吨钢EBITDA同比上升27%至761元/吨,公司钢铁产品毛利率上升5.2个百分点至11.8%。按产品看,公司主要钢材产品热轧/冷轧的毛利分别为14.6%/15.0%,同比增长3.4/6.2个百分点。同时,公司13年销售结构进一步优化,高毛利的冷轧板卷/热轧板卷销量占比分别从12年的40%/34%上升至43%/37%。

　　2014年资本开支预计将大幅增长,主要用于湛江项目建设

　　2014年公司计划资本开支支出214.8亿元,比2013年的124.8亿元大幅增加,主要用于湛江项目建设及现有设备改造等。公司2013年底净资产负债率为40%,比年初的36%小幅上升,考虑到未来2年为湛江项目主要建设期,我们预计公司净资产负债率未来将会有所上升。

　　估值:“买入”评级,目标价人民币5.7元

　　我们给予公司人民币5.7元的目标价,该目标价是基于2013年0.85倍目标市净率得到的。

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