事件描述

　　东阿阿胶发布2014年一季报:实现营业收入9.47亿元,同比减少2.19%;归属于上市公司股东净利润4.27亿元,同比增长11.48%;每股收益0.65元;扣非净利润同比增长8.04%。

　　事件评论

　　一季度业绩稳健增长:2014年一季度,实现营业收入9.47亿元,同比减少2.19%,主要系子公司营业收入下降所致;净利润4.27万元,同比增长11.48%,每股收益0.65元;扣非净利润增长8.04%,业绩符合我们的预期。一季度公司毛利率同比提高2.93个百分点,主要是受高毛利产品占比提升影响;销售费率降低1.45个百分点;管理费率提高0.1个百分点;财务费率上升1.1个百分点,主要系银行存款利息收入减少所致。

　　阿胶块2014年二季度有望加快增长:2013年底阿胶块产能开始搬迁,2014年一季度因为GMP认证影响了发货,3月底拿到证书后发货已恢复正常。一季度母公司收入同比增长12.89%,预计二季度收入将加快增长。

　　阿胶块坚持价值回归,2014年1月再次提价19%。阿胶大幅提价后,其日服用金额仅15元,与人参、虫草等高端滋补品差距明显,且上游驴皮资源依然稀缺(2013年驴皮价格上涨幅度超过50%,目前价格达到每公斤200多元,预计2014年仍会有小幅上涨),因此阿胶的价值回归之路将会继续。为避免阿胶提价后客户流失,公司通过开发新人群、终端熬胶等活动拉动终端销量,预计自动熬胶的机器今年年中有望投放市场,可识别公司阿胶产品,有利于提高客户黏性。此外公司还将通过电商、电视购物、高端私人客户团购等新模式进行推广。目前阿胶市场竞争趋于激烈,太极天胶定位与东阿阿胶相近,但2014年天胶计划销量仅250吨,与公司体量差距较大;同仁堂阿胶放量尚需时间;福胶定位中低端。总体来看,中短期阿胶行业竞争格局稳固,公司龙头地位难以撼动。

　　2014年阿胶浆有望恢复增长:复方阿胶浆定位气血双补,2013年阿胶浆小幅提价,但各地方价格备案进度不一,部分OTC渠道利益受损,导致销量受到一定影响。公司加强了经期和肿瘤放化疗患者保健的基础研究(癌症贫血做了6000多例临床,经期护理3000例临床,预计二季度临床结果将统计汇总),拓展目标人群,有望推动医院销售。随着终端价格调整到位,以及医院渠道拉动,预计2014年阿胶浆销量会恢复增长。

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