民营航空IPO再添一例，继春秋航空披露招股说明书(预披露)后，同样以上海为大本营的吉祥航空也公布了IPO招股说明书预披露稿，拟发行不超过2亿股，其控股股东均瑶集团拟转让老股数量不超过4000万股。与春秋航空一样，吉祥航空新股发行所募集资金将用于引进飞机，计划投入募集资金19.81亿元。

　　油价影响业绩

　　定位于中高端公商务及旅游休闲客户群体的吉祥航空成立于2006年，注册资本金为5亿元，王均金为公司实际控制人，拥有公司84.48%股份的表决权，其弟王均豪持有公司5.52%的股份，均瑶集团创始人王均瑶的长子王瀚等人在公司也直接或间接拥有股权。该公司上市发行不超过2亿股的股票后，王均金、王均豪及其家族在公司持股比例将随之下降，但王氏家族仍将占据均瑶集团55.32%的股份。

　　长期以来，航油占吉祥航空一半以上成本，经营业绩压力大。航油是航空公司生产成本最主要的构成项之一，航油市场价格的波动导致航空公司生产成本的变化，进而影响航空公司业绩。

　　2011年至2013年，随着航油价格的持续波动，吉祥航空燃油年采购金额占主营业务成本的比例分别是47.49%、51.08%和49.75%，这种波动态势对公司的经营业绩造成一定的压力，其近三年的净利润分别为5.2亿元、2.5亿元和3.3亿元。

　　伴随着近年国际原油价格持续高位震荡，航油成本已成为航空公司最大成本项。2013年，中国国航航油采购金额占主营业务成本的比例为40.8%;东方航空[微博]占比38.19%;南方航空[微博]占比40.82%。

　　美元债务高企

　　目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，航企需要从国外进口大量的飞机，因此美元负债一直是航空公司头上的一座大山。从账面上看，如果人民币对美元升值，就可以产生较大的汇兑收益，反之，则会产生账面上的汇兑损失。

　　截至去年末，吉祥航空以自有飞机向银行抵押所取得的借款基本为美元借款，债务高达5.02亿美元。吉祥航空表示，汇率每波动1%，影响2013年净利润达1869.64万元，占2013年已实现净利润的5.56%。其2011年至2013年，汇兑损益分别为-4247.27万元、-1233.5万元和-8494.24万元。

　　航空公司中普遍存在外币负债现象。2013年的年报显示，中国国航的总负债中，美元负债就占70%;东方航空的外债中，95%以上都是美元外债;南方航空90%的负债是外债，而外债中美元负债也占90%以上。

　　在汇兑收入左右航企业绩的背景下，几大航企净利均现大幅下降。

　　多方竞争 压力凸显

　　来自政策变动和同行之间的竞争也不容小觑。去年11月，中国民用航空局、国家发改委联合下发通知，不再限制国内航空票价降价幅度，允许航空公司以基准价为基础，在最高上浮25%、下浮无限制的范围内自主定价。这一规定的出台，意味着未来几年要大力发展低成本航空。

　　随着航空业在价格、航线等管制的放松，同一航线上的航空公司的票价水平已经形成差异化，随着未来行业管制的进一步放开，各航空公司势必将掀起价格竞争，对于定位中高端公商务的吉祥航空来说，无疑对公司盈利水平造成不利影响。同样，全国掀起的“节约风”和各省市下发“公务人员出差只能坐经济舱”的规定也将对吉祥航空的经营带来影响。

　　此外，近年来高铁和同行之间的竞争压力也越来越大。据了解，吉祥航空主要从事国内及周边国家和地区的航空客、货运输，而这一块的航班竞争十分激烈，对于吉祥航空而言，技术、服务质量无法与其他大的航空公司匹敌，价格上又有春秋航空的“低廉”品牌压制，其如何突围还有待观察。

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