■本报见习记者陈妍妍

　　伴随影视收购热潮，资本市场再次迎来狂欢。近日，发布并购影视公司预案的高金食品等上市公司，均吸引了大量资本涌入。

　　不过，影视公司高投入、高回报的同时又有着高风险，在业内人士看来，国内影视公司普遍处于产业发展的初级阶段，还存在财务不规范、盈利模式单一、受政策影响大等风险。

　　以已上市的影视公司为例，虽然去年营收状况普遍良好，净利润都超过1亿元，但存货高企也成为一大隐忧。北京大学文化产业研究院副院长陈少峰告诉《证券日报》记者，近五年来，影视剧公司产量不断提高，但全国每年只有1/3的电影、电视剧能上映或播出，这跟审核、影视剧本身质量、没有找到合适时机等因素有关。

　　影视公司存货高

　　事实上，对于轻资产为主的影视公司而言，存货、应收账款也是其资产的重要组成部分。不过，由于影视剧制作周期长，如果部分影视剧因各种原因没有卖出去，恐怕就只能存库房了。

　　文化、科技行业知名投资人曹海涛告诉记者：“存货就是已经生产出来但是没有卖出去的产品，存货高企会影响企业的现金流。所谓通则不痛，痛则不通，如果生产了很多产品，但同时有很多积压，对企业资金流通不利。”

　　就拿已经上市的华谊兄弟、华策影视、新文化等6家A股影视公司而言，去年存货合计高达24.45亿元，平均超6亿元。不过，在一位不愿具名的业内人士看来，与营业收入相比，这些公司的存货并不算高。以华谊兄弟为例，其去年营业收入20.14亿元，存货5.7亿元，属于正常现象。

　　华谊兄弟在年报中解释称，公司的存货构成中，在产品占50%以上。主要是因为在产品反映的是制作中的影视剧成本，该类存货只有在拍摄完成并取得《电影片公映许可证》或《电视剧发行许可证》后才转入库存商品，而库存商品则可以根据电视剧的预售、销售情况、电影的随后公映情况较快结转成本。因此，存货的主要构成为在产品。

　　华谊兄弟坦言，尽管公司有着严格的生产计划和质量控制体系，能够确保在产品按时按质完成。但影视产品制作完成后，依然面临着前述的作品审查风险和市场风险。公司存货特别是在产品金额较大，一定程度上放大了作品审查风险和市场风险对公司的影响程度。

　　上市公司如此，未上市公司的压力更大，曹海涛坦言：“拿电视剧公司来说，一部剧投资两三千万元，如果卖不出去，对小的影视公司而言压力巨大。另一方面，最近电视台领导都开始换届，电视剧公司无法靠原来的人脉把片子卖出去，导致已投资的片子积压。”

　　曹海涛还表示，对于华策这样的上市公司而言，其电视台渠道丰富，拍出来的片子基本能播出，不过，对于资源少的小影视公司而言，还是会因为题材不合适等原因无法播出。此外，由于影视剧投资成本高，有时候投资款项中途无法落实，就可能导致项目流产。

　　与存货不同的是，影视公司应收账款的坏账风险则较低。曹海涛告诉记者：“影视公司应收账款欠款客户主要为各大电视台，资金实力雄厚，信用记录良好，应收账款的坏账风险较低，有的公司还可以拿应收账款去找银行抵押资产，说明银行相信电视台的信誉。”

　　电影票房风险巨大

　　除了无法正常播出的风险，对电影公司而言，票房也是一大风险。这表现为，大投资不一定有高回报，有的电影投资动辄上亿元，但票房很可能只有几百万元，大部分投资人的钱都打水漂了。

　　在陈少峰看来，如今影视行业整体风险仍较大，近期的影视并购热潮主要基于资本市场对文化产业整体看好，单就影视行业而言，产业规模虽然会逐年增长，但从作品质量来看，目前只是虚假繁荣。

　　“以电影为例，就算取得高票房，制片公司也不一定能赚钱。现在大片基本上都是几家公司联合投资，除去院线分账每个投资方获得的实际票房收入可能并不多。还有的公司为了提振股价，存在虚报投资额的现象，而由于投资额不需要公告，也无法追究其责任。”陈少峰表示，目前大部分影视公司都没有形成自己的品牌，好的影视公司数量太少，好的作品也很少，全行业还是亏损的。

　　多位业内人士认为，未来5年至10年内，中国会出现5个到10个大型娱乐传媒集团，届时，电影产业的盈利模式将更加多元化，规避风险的能力也将更强。

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