不管是过度还是适度，那些小的、无序的PE机构将面临的监管都是必须且必然的

　　如果一年上100家，私募要多少年才能退出?

　　PE的笑容还没来得及绽放，或许就要凝固。

　　年初监管部门的声音犹在耳边，“本年内排队企业基本发完”。

　　5月19日，惊雷就已经响起，“做好当前新股发行工作，稳定市场预期，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市”。

　　从“基本发完”，到“计划发行100家左右”!

　　据不完全统计，在近600家IPO排队企业中，潜伏着1900多家创投机构，也就是我们通常所说的PE.

　　“粗粗估算一下，一家企业里有3家PE”，九鼎德胜投资顾问有限公司董事长张保盈博士对记者说，也就是说，“今年只有300多家PE能够抽身”。

　　“当然你也可以说，两三年就发完了，但你不能这么算，中国IPO的政策不是一年一个样，是一年好几个样，晚一步，企业的经营形势也会发生变化，上不上得去难说，上去之后估值也难说。”张保盈说。

　　截至5月20日，共有365家排队企业预披露。而监管机构的表态是，“按排队顺序发”。

　　那么，除去25家已经过会还没有发行的企业，再除去在此次IPO中止前，已经完成预披露的企业，已经披露的企业中，大概只有几十家能够在今年发行。

　　河南已经预披露的有三家企业，分别是科迪乳业、清水源科技和光力科技。

　　查阅三家企业的招股书可以发现，潜伏在科迪乳业中的机构有河南省农业综合开发公司、中国长城资产管理公司、上海秉原旭股权投资发展中心、上海小村汉宏创业投资合伙企业、北京新希望产业投资中心、上海平易缙元股权投资中心、黄河源股权投资基金;在清水源科技中的机构有北京新华联创业投资有限公司、河南经纬投资咨询有限公司;在光力科技中埋伏的机构有郑州万丰隆实业有限公司、江苏国投盈创业投资中心、深圳市创新投资集团有限公司、郑州百瑞创新创业投资有限公司、北京明石信远创业投资中心。

　　“按照排队时间来说，科迪乳业比较靠前，不出意外的话，这个企业最有可能在今年过会。”鼎盛投资策略研究员李建新对记者说。

　　也就是说，有望吃到“退出蛋糕”的，只有河南省农业综合开发公司、中国长城资产管理公司、上海秉原旭股权投资发展中心、上海小村汉宏创业投资合伙企业、北京新希望产业投资中心、上海平易缙元股权投资中心、黄河源股权投资基金等几家机构，而其他的“潜伏者”，只能继续潜伏。

　　PE，还是地产信托 ?

　　“对于创投机构来说，募、投、管、退当然每个环节都不容易，但是最难得的还是退”，王时，在创投行业里浸淫了十几年，他对记者说，“前三个环节，你的人脉、眼光、能力等等都能帮到你，最后一个环节，最能帮你的就是运气和老天了，因为中国的IPO政策时时都在变化。”

　　据最新报告统计，2009年至2013年5年间，中国PE市场共发生投资案例数合计7533起，投资金额合计1269.09亿美元，平均单笔投资规模约1684.70万美元，而同期退出案例数仅2245笔，退出案例数仅占投资案例数的约三分之一。

　　而在这2245笔退出案例中，IPO退出1433笔，占比63.8%，并购退出275笔，股权转让277笔，回购退出177笔，清算退出8笔，其他方式退出75笔。

　　从数据可以看出，IPO退出仍然占据绝对主流，IPO停摆的日子，对PE的煎熬可想而知。

　　那么，IPO停摆的日子，满街挂着“创业投资”招牌的企业，把钱投到哪里了?没错，和中国的各行各业一样，它们的钱也进了房地产。

　　一家本土的创投机构负责人详细给记者介绍了他们的房地产基金的运作模式，“大家都说经济形势不好，但其实这个时候，对我们并不坏”，这个不愿意透露姓名的负责人对记者说，“过去拿地很难，现在一些传统行业经营不下去，愿意把手里位置比较好的地块以较低的价格出让”，而他的运作方式是，“自有资金拿地，然后以土地为抵押发行产品募集资金，快速开发，大概一年后回款应对赎回”，这样的地产基金，一般收益率在20%左右。

　　而对于投资者来说，这种形式与房地产信托更为相近。

　　“房地产低迷你们会受到影响吗?”记者问他。

　　“你是从媒体上看的吧?”这位负责人反问记者，“那你没有看到日光盘一样不少吗?房地产低迷不是所有的房子都卖不出去，好的位置，好的楼盘，好的价格，在任何时候都有市场，当然，就我们来说，目前我们只做商业地产，不做住宅。”

　　事实上，过去10年，堪称房地产私募投资基金的黄金10年，当房地产行业成就了一个又一个造富神话的背后，众多国内外的房地产私募基金赚得盆满钵满，并迅速变现退出，当然，没挂“房地产”头衔的私募，也少不了以各种途径“涉房”。

　　而2013年以来，首例土地流转基金、首例公租房基金、首例商业地产运营基金不断诞生，“如今地产基金的角色，已经从一个简单的资金投入者角色慢慢过渡到资本运营商的符合定位，也就是说资本+服务，这代表了私募基金特别是地产类私募基金新的发展趋势。谁能拥有完整的资产管理团队、谁能够构筑内部完整的房地产开发与运营的流程系统，谁能够具备成熟的整合能力和服务模式，谁就能赢得房地产的下一个十年。”这位负责人对记者说。

　　要么是局内人，要么就是出局

　　目前，私募基金的监管机构理论上是发改委 ，因为他们要在发改委备案。

　　在河南，截至2012年年底，有13家本土机构在省发改委备案，业内人士说，到目前大体还是这么多家。

　　这13家机构分别是：河南高科技创业投资股份有限公司、河南创业投资股份有限公司、郑州百瑞创新资本创业投资有限公司、河南平能创业投资股份有限公司、焦作通财创业投资有限公司、许昌市发展创业投资有限公司、河南元化创业投资有限公司、中原文产创业投资有限公司、河南长源创业投资有限公司、洛阳红土创新资本创业投资有限公司、河南华夏海纳创业投资发展有限公司、河南中财创业投资管理公司、河南秉鸿创业投资管理有限公司。

　　“河南对创投企业的管理在全国来说是比较严格的”，一个河南创投圈内人士对记者说，“外地机构的分支机构想进来是很难的，而且注册资金的门槛也要高一些。”

　　“那么你们几家垄断不好吗?”记者问他。

　　“好啥啊，外地基金干脆就不备案了，租个房子就可以开展业务，他们把募资成本都抬到20%了，简直就是非法集资，我们本土基金反而没有优势。”他抱怨道。

　　“那你不呼吁职能部门管管这些‘非法集资’吗?”记者问。

　　“谁管?发改委说不是他们一家的事情，证监局说现在不归他们管，那到底谁管?”他反问道。

　　“PE机构在过去的十年里基本上属于一个野蛮生长的状态”，优势资本执行合伙人赵甜说，“我刚刚从成都的一栋写字楼出来，那一栋楼里面就有五家投资机构。”赵甜说，行业的快速野蛮生长导致如今市场上投资机构泛滥。

　　“在这样的一种无序竞争的状态下，监管其实是‘千呼万唤始出来’。曾有人讨论过监管到底是好是坏、是过度监管还是适度监管的问题，我认为不管是过度还是适度，监管都是必须且必然的，这也是为了重塑健康的PE产业，对PE行业规范化和健康生长是大有好处的，原有的那些小的、无序的PE机构将面临来自政府、监管层的挑战。”赵甜说。

　　据接近证监会人士透露，监管层近日已在上海等地调研，酝酿对公募、私募按照业务进行监管，“今后可能公募发私募产品，需到私募基金部备案，由私募基金部监管。私募发公募产品，就由机构部监管。”

　　而这也许就是私募基金野蛮生长的终结。

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