吕雅琼

　　近来管理层高调宣布的“沪港通”计划，给内地资本市场抛下一颗耀眼的“信号弹”。消息刚一公布时，A股、H股联袂走高。虽然随后二级市场遇冷，但大资管业界对“沪港通”给各类市场参与主体带来的机遇，受到业界的广泛热议。

　　按消息公布时“六个月内”推出的时间安排推算，“沪港通”正式启动的脚步正在不断逼近。而两个市场互联互通，也引发整个资管行业投资理念的激烈碰撞，而一向对市场机会嗅觉灵敏的私募机构，它们是如何备战的?《第一财经日报》记者走访了多家机构和相关业界大佬。

　　如何玩转“沪港通”?

　　博道投资管理有限公司董事长莫泰山表示，从投资者的角度来看，“沪港通”首先意味着投资范围选择扩大。“比如腾讯、中国移动，从正常渠道来讲，境内投资者没有参与的机会，挺亏。香港投资人应该也有同感，比如贵州茅台(600519)，过去十多年涨了十倍以上，包括一些中药类上市公司，都是持续性增长。但是这些企业没在香港市场挂牌，也买不到。”他表示。

　　其次，“沪港通”的启动也是不同投资理念的碰撞。“投资人总会出错，其实特别希望多个角度检验投资逻辑是不是正确，判断对不对。如果仅仅限制在A股市场，或者香港市场，视角总是相对单一，投资上会有盲点。如果迫使投资人关注两个市场，盲点会减少。”莫泰山称。

　　数据显示，沪、港市场平均市盈率差异较小，A+H股占沪市A股总体市值接近50%。其中，A股相对折价的股票市值占沪市的31%，A股相对溢价的股票市值占沪市的17%。

　　“两地定价不一样，到底谁对谁错，这个也给了我们更多的视角。尤其香港是一个国际性的市场，它的资金性质类型更加丰富，我们也可以从中感受国际性长期资金如何来看待境内企业。”莫泰山表示。

　　上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁表示，香港市场交易实行T+0，A股市场还是T+1，港股通整手买卖支持回转交易，将会衍生出许多新的玩法。“比如通过港股通，可以做高频交易，一天好几个来回。而境内T+1的交易规则，让高频交易一直无法成行。”

　　而专注于量化投资的上海富善投资总经理林成栋也表示，会更加关注两地市场价差带来的套利机会。

　　事实上，由于市场一直有传闻港股直通车即将面世，一些私募机构也在研究基于港股通的套利模型。同一只股票只要A、H股存在价差套利机会，会通过快速下单锁定收益。“但是沪港通还没有正式启动，所谓前期准备到时还要根据实际情况调整，比如港股通的买卖交易还存在差额上限，要在实盘中调整策略。”

　　影响几何

　　在上周五由刘鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合举办的鸿儒论道系列论坛上，上海证券交易所首席经济学家胡汝银也解析了沪港通对市场的影响。

　　胡汝银表示，沪港通将会对大盘蓝筹股股价有一定提升作用，在一定程度上对整个市场起到“稳定器”的作用。从估值方面来看，由于内地市场整体估值水平较境外主要市场处于低位，也有利于改善内地市场估值水平。

　　“境外投资者对A股市场也有着较强的投资需求。”胡汝银称。统计数据显示，2013年QFII累计净买入达560亿元。离岸基金安硕A50中国ETF，资产规模超过500亿港元。

　　从另一个方面来说，由于A股市场中小盘股票的估值相对香港市场较高，可能引起部分投资者对中小盘股的担忧情绪，进而对其股价形成一定下行压力。

　　沪港通是否会成为做空中国股市的渠道?在沪港通推出消息释放之初，市场人士已经进行了解读，沪港通获批的资金量有限，总额度5500亿元的资金量相对于两边市场几十万亿的总量来讲，也就是1%的水平，所以从量上来讲很难对两个市场产生太大影响。

　　胡汝银补充道，沪港通仅限于买卖股票现货，不能买卖衍生品，境外投资者不能参与境内融资融券交易。港交所未经同意也不得以上证所上市的股票或股票指数为基础开发衍生品。

　　此外，境内对人民币跨境流动实施较为严格的额度管理，并实时监控，境外资金流动实行封闭管理，卖出股票的资金只能沿原路径返回，这些资金无法进入境内实体经济(如房地产市场)，从根本上杜绝了做空中国市场的可能。

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