数据显示：2014年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%。2014年1~8月份，全国固定资产投资(不含农户)305786亿元，同比名义增长16.5%。2014年8月份，社会消费品零售总额21134亿元，同比名义增长11.9%。

　　万家基金认为，地产投资下滑导致的经济下滑不能被基建投资对冲的态势已经较清楚，但是单月数据对经济下行的影响程度有所夸大。未来半年，地产链条继续下滑是确定性事件，而基建在目前水平上虽然还有一定上升空间，但已经举步维艰，经济整体形势继续向下。万家基金就短期博弈来看，市场情绪可能被数据影响而转向中性，但短期快速悲观的空间仍然较小，主要是因为数据技术性反弹和政策宽松预期走强。

　　【万家点评】

　　1、工业增加值同比增 6.9%，大幅低于市场预期。

　　a) 市场调查预期增 8.8%，预期偏高。根据同时公布的环比数据推算，同比大致应该落在8.2%，公布值6.9%，明显较预期低。

　　b) 公布的环比与同比数据有明显出入，说明技术性原因在大幅偏低的同比数据中占据了明显贡献，这主要来自于8 月工业品价格的快速变化，类似的情况在过去几年有过数次发生。

　　c) 十种主要工业产品中，有色、乙烯、原油加工量明显上升，水泥、钢铁大致持平，明显下降的贡献来自于汽车和发电量。汽车产量环比不变，同比基数较高，而发电量则受去年同期基数和气温影响明显。

　　d) 数据细项和其他验证项目不支持工业在 8 月发生了大规模下滑的解释，指向同比数据的技术性波动较大。总体上看工业部门偏弱，但数据夸大了这种影响。进一步地，技术性原因导致9 月数据会有反弹。

　　e) 技术性波动会导致 GDP 统计偏弱，可能对完成全年7.5%的增速有所影响，政策是否会对此有所反应，是下一步的关注重点。

　　2、固定资产投资完成额累计同比增 16.5%，略低于预期。

　　a) 主要组成部分中，单月下滑较快的是基建和制造业投资，但实际受基数影响较大。地产投资明确偏弱，与上半年的销售和拿地情况相一致。

　　b) 地产方面，领先指标的单月情况大致平稳，下滑最快的时候已经过去，尽管仍然处在下滑通道中。

　　c) 基建方面，交通运输业投资强度有所上升，其余的公共服务和水利市政投资强度变化不大，仅随基数有所波动。

　　3、社会消费品零售总额 21134 亿元，同比名义增长11.9%，略低于预期。

　　a) 反腐败导致的政务消费下滑有加剧态势，消费低于预期的主要推动力来自于城镇、餐饮收入的下滑。

　　b) 限额以上餐饮收入重回负增长，验证上述看法。而商品零售收入虽然偏弱，总体上弹性较小。

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