8月份的主要宏观经济指标已全面下行，数据指标显示经济有恶化的嫌疑，这主要是指国内投资部门的情况在恶化，但就目前而言依然尚无崩盘的可能，外贸出口依然强劲，对经济的支撑也很明显，而且经济结构的调整也呈现了积极的局面，结构优化进行中。目前经济先行的主要压力是来自传统的产能过剩部门，以及资产价格泡沫的房地产部门，尤其是房地产部门目前已经是悬在中国经济的达摩克利斯之剑。

　　2014 年以来，地产市场的骤然降温，整体上在拖累经济增速的下行，宏观指标在8月的全面走低，与地产市场迟迟不能企稳是明显相关的，而与地产市场景气度相关的耐用消费品的汽车行业，其销量数据在8月份也创出了5个月的新低，都已表明地产价格的下行正在多角度、宽幅度的对中国经济进行冲击。

　　目前这个时点，央行的压力骤增，采用全面宽松的货币政策提振经济已经摆在了央行的桌面上。但此阶段央行依然需要考量的是债务杠杆的问题，目前央行的资产负债表已经是全球最大，其继续扩张的意愿不强。

　　而企业部门尤其是非金融企业部门的债务率在2014 年以来已是连创新高，再加上地方政府的庞大债务，全面宽松显然不利于央行层面的去杠杆和调结构，但其实际可能并不如此。企业部门的债务攀升主要还在于传统的经济结构，还在于近几年地产部门的扩张太过迅速。此阶段央行认为全面宽松对去杠杆和调结构可能不利，我们认为这已经是一个伪命题。因为目前驱动经济下行的主要力量是来自价格泡沫的地产部门，地产部门的负反馈机制开启，市场从高位的自身调整开始，其自身的去杠杆周期已经开启。央行此时的定向调节会起到辅助作用，但主要发挥机制已经是市场。

　　这个时点央行纵然开启降息模式，其负面的效用可能要大于正面的效用。我们此前已经分析，作为中国经济支柱的地产行业已经开启负反馈机制，这是目前经济下行的根本内涵因素。因为中国地产市场的金融属性被过于强化，这与国民的心理状态有关。从地产市场的金融属性角度去看待中国的房地产市场，那么临界点的效应必然会产生。我们此前已经研究了目前地产市场的现状，已经给出地产市场的周期性拐点的判断。

　　从地产周期性拐点的角度来判断央行的降息效用依然有失偏颇，另一个角度则是中国庞大的信贷规模，也可说是信贷泡沫。我们可以看到目前M2的规模已经达到120万亿，地产市场泡沫与信贷泡沫的双重结合，使得目前央行的货币政策难以选择，正所谓钢丝绳上找平衡，达到平衡的概率极低。

　　房地产市场和信贷市场双重开启负反馈机制，其对整体经济的冲击力不言而喻。重要的是这两个方面开启调整模式，对市场预期的影响非常重要。这里面主流机构、主流群体的金融心理行为在无形中必然会放大风险。

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