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　　一、筹资决策

　　(一) 资本成本

　　1. 资本成本的概念――掌握

　　注：(资本的概念)资本是经营工商业的本钱。

　　资本成本是指企业筹资和使用资本而承付的代价。

　　此处的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。

　　2. 资本成本的内容――掌握

　　资本成本从绝对量的构成来看，包括筹资费用和用资费用。

　　筹资费用是指为取得资本发生的各种费用，比如为发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费，向非银行金融机构借款的手续费用等。通常在筹资时一次全部支付，在用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本。

　　用资费用是指为使用资本而发生的费用(如股利、债券利息)，是资本成本的主要内容。是经常性的，并随使用资本数量的多少和时期的长短而变动，因而属于变动资本成本。

　　3. 资本成本的属性

　　资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿，通常并不直接表现为生产成本，且只要求计算预测数或估计数。

　　与货币的时间价值关系：货币的时间价值是资本成本的基础，而资本成本既包括货币时间价值又包括投资的风险价值。在有风险的条件下，资本成本也是投资者要求的必要回报率。

　　4. 资本成本率的计算

　　(1) 个别资本成本率――掌握

　　个别资本成本率指某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。

　　k=d/(p-f)或k=d/p(1-f)

　　其中，k-资本成本率;d-用资费用额(股利或利息);p-筹资额;f-筹资费用;f-筹资费率。

　　可见，个别资本成本率的高低取决于用资费用、筹资费用和筹资额。

　　例题7-1(单选，2006真题)资金成本一般用相对数表示，即表示为(　)的比率。

　　a.用资费用与筹资数额 b.筹资费用与筹资数额

　　c.用资费用与实际筹得资金 d.筹资费用与实际筹得资金

　　答案：c

　　点评：(书p213原话)个别资本成本率指某一项筹资的用资费用与净筹资额(即实际筹得资金)的比率(c)。(注：2007年版的《工商管理专业知识与实务》中，用资本成本代替了资金成本)

　　1) 长期债权资本成本率的计算包括：

　　长期借款——银行;

　　长期债券：企业债券资本成本中的利息费用在所得税前列支，但筹资费用(即发行费)一般较高，包括申请费、注册费、印刷费、上市费和推销费等。

　　例题7-2(单选，习题1)在其他条件不变的条件下，公司所得税率降低会使公司发行债券的资本成本( )。

　　a.上升 b.下降 c.不变 d.无法确定

　　答案：a

　　点评：(书p214)债券资本成本率计算公式中的分子是ib(1-t)，可见公司所得税率t降低会使债券资本成本率提高(a)。

　　2)股权资本成本率的计算包括：

　　普通股资本成本率：计算有两种思路：

　　其一是用股利折现模型，分为固定股利政策和固定增长股利政策两种情况下的计算公式;

　　其二是资本资产定价模型，认为股票的资本成本即为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，公式为：

　　kc=rf +β(rm -rf)

　　其中，rf 为无风险报酬率;rm为市场报酬率;β为风险系数

　　也就是债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。股票的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

　　优先股资本成本率：优先股通常每年支付股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，其计算公式为k=d/p0

　　留用利润资本成本率：留用利润(留存收益)是由公司税后利润形成，属于股权成本。是一种机会成本。其成本率的计算方法与普通股基本要同，只是不考虑筹资费用。

　　个别资本成本率计算公式一览表

　　注：上述五个公式中，书上出现例题和作业题的是长期借款和长期债券计算，所以这两种资本成本计算公式一定要重点掌握。