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　　第四节　金融资产定价

　　一、利率与金融资产定价

　　有价证券价格实际上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。

　　定价思想：金融资产价值的存在是由于其未来给投资者带来预期的收益，因此金融资产现在的价值就是未来预期现金流的现值之和。

　　有价证券交易价格主要依据货币的时间价值即未来收益的现值确定。

 

　　(一)债券定价(掌握)

　　债券价格分债券发行价和债券转让价。

　　债券的发行价格通常根据票面金额决定(平价发行)，也可采取折价或溢价的方式。

　　债券的流通转让价格由债券的票面金额、利率(票面利率、市场利率或预期收益率)和实际持有期限三个因素决定。

　　1.到期一次还本付息债券定价

　　式中，P为交易价格，S为到期日本利和，r为利率或贴现率，n为偿还期限

　　例：假若面额为100元的债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率3%，到期一次归还，则该债券的价格为：

　　【正确答案】

　　2.分期付息到期归还本金债券定价

　　例：现有年收益率为14%每年付息一次的债券，面额100元，期限10年。

　　【正确答案】

　　(1)当市场利率为15%时则交易价格：

　　(2)当市场利率为14%时，债券交易价格：

　　(3)当市场利率为13%时债券价格：

　　(4)结论

　　市场利率>债券收益率(票面利率)，折价发行

　　市场利率<债券票面利率，溢价发行

　　市场利率=债券票面利率，平价发行

　　3.债券期限若为永久，其价格确定与股票价格计算相同(见以下股票定价内容)。

　　(二)股票定价(掌握)

　　1.股票价值

　　股票价格由预期收入和当时的市场利率决定。股票的价格等于未来每一期预期收入的现值之和。

　　当未来每一期的预期股息收入相等时，即Y1=Y2=……=Y(无限期系列现金流的现值)，因此， ，即股票价格=预期股息收入/市场利率

　　股票价格主要取决于收益和利率两因素：股票价格与收益成正比，与利率成反比。

　　例：某股票年末每股税后利润0.4元，市场利率为5%，则该股价格：

　　【正确答案】P= 0.4/5%=8元

　　2.投资决策的依据：

　　当该股市价

　　当该股市价>P时，投资者应该卖出该股票;

　　当该股市价=P时，投资者应该继续持有或卖出该股票。

　　3.由市盈率计算股票价格

　　因为：市盈率=股票价格/每股税后盈利

　　所以：股票发行价格=预计每股税后盈利×市场平均市盈率

　　例：若股票年末每股税后利润0.4元，平均市盈率为20倍，则股票价格为：

　　【正确答案】P=0.4×20=8元

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