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　　第二节　传统的金融市场及其工具

　　传统的金融市场主要包括：货币市场、资本市场、外汇市场。

　　一、货币市场

　　货币市场是指以短期金融工具为媒介，交易期限在1年以内的进行资金融通与借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、票据市场、回购协议市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

　　货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

　　(一)同业拆借市场

　　同业拆借市场的特点：

　　(1)期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过1年。其中，以隔夜头寸拆借为主。

　　(2)参与者广泛。商业银行、非银行金融机构和中介机构都是主要参与者。

　　(3)交易对象：在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

　　(4)信用拆借。同业拆借市场基本上都是信用拆借。

　　功能：

　　①调剂金融机构资金，提高资金使用效率;

　　②同业拆借是央行实施货币政策，进行宏观调控的重要载体。

　　(二)回购协议市场

　　回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为质押品进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。

　　在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

　　证券回购在货币市场中的作用：

　　(1)证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

　　(2)回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

　　【例1·单选题】(2011年真题)

　　如果某一金融机构希望通过持有的债券来获得一笔短期资金融通，则它可以参加(　)市场。

　　A.同业拆借

　　B.商业票据

　　C.回购协议

　　D.大额可转让定期存单

　　【正确答案】C

　　【答案解析】本题考查回购协议市场的相关知识。回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。

　　(三)商业票据市场

　　商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。由于商业票据没有担保，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

　　一般来说，商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交易。商业票据具有融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

　　【例2·单选题】(2011年真题)

　　公司以贴现方式出售给投资者的短期无担保的信用凭证是(　)。

　　A.公司债券

　　B.银行承兑汇票

　　C.大额可转让定期存单

　　D.商业票据

　　【正确答案】D

　　【答案解析】本题考查商业票据的概念。商业票据是公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

　　(四)银行承兑汇票市场

　　汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

　　一级市场行为：出票、承兑

　　二级市场行为：贴现、再贴现

　　银行承兑汇票具有以下特点：

　　(1)安全性高。

　　(2)流动性强。

　　(3)灵活性好。

　　(五)短期政府债券市场

　　短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年以内的债务凭证。广义的短期政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构所发行的债券;狭义的短期政府债券则仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。

　　短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

　　政府发行短期政府债券，通常是为了满足短期资金周转的需要。除此之外，它也为中央银行的公开市场业务提供了一种可操作的工具。

　　(六)大额可转让定期存单(CDs)市场

　　大额可转让定期存单(CDs)是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美国，由花旗银行首推，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。

　　大额可转让定期存单具有以下特点：

　　(1)不记名，且可在市场上流通并转让。

　　(2)一般面额固定且较大。

　　(3)大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

　　(4)利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

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