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　　9月20日真题考点：第三章战略选择——财务战略的选择

　　1、基于发展阶段的财务战略选择

　　(三)基于创造价值或增长率的财务战略选择

　　(1)增值型现金短缺(第一象限)

　　(投资资本回报率-资本成本)大于0即EVA大于0、(销售增长率-可持续增长率)大于0

　　财务战略：

　　首先判断高速增长是暂时性的还是长期性的。

　　①如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金;

　　②如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：

　　【途径1】提高可持续增长率，包括提高经营效率(提高利润率和周转率)和改变财务政策(停止支付股利、增加借款)，使之向销售增长率靠拢;

　　【途径2】增加权益资本(增发股份、兼并成熟企业)，提供增长所需资金。

　　(2)增值型现金剩余(第二象限)

　　EVA(投资资本回报率-资本成本)大于0、(销售增长率-可持续增长率)小于0

　　财务战略：

　　首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：①内部投资;②收购相关业务。

　　如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：①增加股利支付;②回购股份。

　　(3)减损型现金剩余(第三象限)

　　EVA (投资资本回报率-资本成本)小于0、(销售增长率-可持续增长率)小于0

　　财务战略：

　　首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：①提高税后经营利润率;②提高经营资产周转率。

　　在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。

　　(4)减损型现金短缺(第四象限)

　　EVA (投资资本回报率-资本成本)小于0、销售增长率-可持续增长率)大于0

　　财务战略：

　　① 如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”;否则，应该选择出售。

　　② 如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。