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　　财务战略

　　一、财务战略(★★)

　　1.股利政策分类及特点

　　股利政策定义特点

　　固定或稳定增长股利政策每年支付固定的或者稳定增长的股利为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会。但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。适用于成熟的、生产能力扩张的需求较少、且获利比较稳定的企业

　　固定股利支付率政策企业发放的每股现金股利除以企业的每股收益保持不变能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系，但是投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损，这种方法就会出现问题

　　零股利政策所有剩余盈余都留存企业成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。但是，当成长阶段已经结束，并且项目不再有正的净现值时，就需要制定新的股利分配政策

　　剩余股利政策只有在没有净现值为正的项目的时候才会支付股利成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见

　　☆提示

　　项目净现值为正，表明投资项目可行。因此，剩余股利政策是指在没有净现值为正的项目的时候才会支付股利，即净利润先满足投资项目的资本需求，然后有剩余才给股东分配股利

　　2.财务战略的选择

　　(1)基于产品生命周期的财务战略选择

　　①企业在产品生命周期不同发展阶段的经营特征

　　项目产品生命周期阶段

　　导入期成长期成熟期衰退期

　　经营风险非常高高中等低

　　财务风险非常低低中等高

　　资本结构权益融资权益融资为主权益和债务融资并重债务融资为主

　　资本来源风险资本私募或公募(最具吸引力的是公开发行股票)保留盈余(留存收益)和债务债务

　　股利不分配分配率很低分配率高全部分配

　　价格/盈余倍数(市盈率)非常高高中低

　　股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动

　　②经营风险与财务风险的四种搭配。

　　经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。

　　搭配方式特点举例

　　高经营风险与高财务风险的搭配具有很高的总体风险。该种搭配不符合债权人的要求，符合风险投资者的要求一个处于产品导入期的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，那么它破产的概率很大，而成功的可能性很小

　　高经营风险与低财务风险的搭配具有中等程度的总体风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配一个处于产品导入期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资

　　低经营风险与高财务风险的搭配具有中等程度的总体风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配一个处于产品成熟期的公用企业，大量使用借款筹资

　　低经营风险与低财务风险的搭配具有很低的总体风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配一个处于产品成熟期的公用企业，只借入很少的债务资本

　　(2)基于创造价值/增长率的财务战略选择

　　①现金状况与价值创造

　　②价值创造/增长率矩阵(财务战略矩阵)

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