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　　1、单选题

　　在用复制原理对期权估值时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为40元，看涨期权的执行价格为38元，套期保值比率为1，到期时间是半年，对应的无风险利率为4%，则目前应该借入的款项为(　)元。

　　A、36.54

　　B、30.77

　　C、30

　　D、32

　　【答案】A

　　【解析】

　　由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计=购入看涨期权的净收入=40-38=2(元)，组合中股票到期日收入为40×1=40(元)，所以，组合中借款本利和偿还=40-2=38(元)，目前应该借入的款项=38/(1+4%)=36.54(元)。

　　2、单选题

　　假设A公司的股票现行市价为38元，以该股票为标的物的看涨期权的执行价格为42元，到期时间为6个月，6个月后，股价的变动有两种可能：上升20%;下降18%，该股票不派发红利。半年的无风险利率为3%，股价上行和下行的概率分别分(　)。

　　A、0.6634;0.3366

　　B、0.4456;0.5544

　　C、0.2238;0.7762

　　D、0.5526;0.4474

　　【答案】D

　　【解析】

　　期望报酬率=(上行概率×股价上升百分比)+下行概率×(-股价下降百分比)。3%=上行概率×20%-(1-上行概率)×18%，上行概率=0.5526;下行概率=1-0.5526=0.4474。

　　3、单选题

　　欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为20元，12个月后到期，看跌期权的价格为0.6元，看涨期权的价格为0.72元，若无风险年利率为4.17%，则股票的现行价格为(　)。

　　A、20.52元

　　B、19.08元

　　C、19.32元

　　D、20元

　　【答案】C

　　【解析】

　　股票的现行价格S=看涨期权价格C-看跌期权价格P+执行价格现值PV(X) =0.72-0.6+20/(1+4.17%)=19.32(元)

　　4、多选题

　　下列说法正确的有(　)。

　　A、价值评估可以用于投资分析

　　B、价值评估可以用于战略分析

　　C、价值评估可以用于以价值为基础的管理

　　D、价值评估可以用于业绩评价

　　【答案】ABC

　　【解析】

　　价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。具体体现在以下三个方面：(1)价值评估可以用于投资分析;(2)价值评估可以用于战略分析;(3)价值评估可以用于以价值为基础的管理。

　　5、单选题

　　企业价值评估的一般对象是(　)。

　　A、企业整体的经济价值

　　B、企业部门的经济价值

　　C、企业单项资产合计

　　D、资产负债表的“资产总计”

　　【答案】A

　　【解析】

　　企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。所以选项A是答案。

　　6、多选题

　　关于企业公平市场价值的表述中，正确的有(　)。

　　A、公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B、公平市场价值就是股票的市场价格

　　C、公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和

　　D、公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　　【答案】ACD

　　【解析】

　　企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。选项A、C、D的说法正确。

　　7、单选题

　　下列各项关于企业价值评估的说法中，正确的是(　)。

　　A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B、谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”

　　C、一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较低的一个

　　D、企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值

　　【答案】A

　　【解析】

　　现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值，所以，选项A的说法正确;谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知，选项B的说法不正确;一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项D的说法不正确。

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