2.4 货币的时间价值与利率的相关计算

　　2.4.1 货币时间概念

　　1. 概念

　　将一定数量的货币在两个时点之间的价值差异称为货币时间价值。

　　货币之所以具有时间价值，是因为：(1)货币可以满足相当消费或用于投资而产生回报，货币占用具有机会成本;(2)通货膨胀可能造成货币贬值;(3)投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿。

　　2. 影响货币时间价值的主要因素

　　(1) 时间

　　时间的长短是影响金钱时间价值的首要因素，时间越长，金钱的时间价值越明显。

　　(2) 收益率或通货膨胀率

　　收益率决定一笔货币在未来增值程度的关键因素。

　　(3) 单利与复利

　　2.4.2 货币的时间价值与利率的计算

　　1. 基本参数

　　现值：货币今天的价值，通常用PV表示。

　　终值：货币在未来某个时间点上的价值，通常用FV表示。

　　时间：金钱货币价值的参照系，通常用t表示。

　　利率：即影响金钱时间价值程度的波动要素，通常用r表示。

　　2. 现值和终值的计算

　　(1) 单期中的终值(2) 单期中的现值(3) 多期的终值和现值

　　3. 复利期间和有效年利率的计算

　　(1) 复利期间(2) 有效年利率(EAR)

　　4. 年金的计算

　　年金是在某个特定的时段内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。年金通常用PMT表示。根据等值现金流发生的时间点不同，年金可分为期初年金和期末年金。

　　2.5 投资理论和市场有效性

　　2.5.1 投资收益与风险的测定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投资者在持有投资对象的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。

　　2. 预期收益率

　　预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。

　　3. 风险的测定

　　就投资而言，风险是指资产收益率的不确定性，通常可以用标准差和方差进行衡量。

　　(1) 方差(2) 标准差(3) 变异系数

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投资某投资对象所要求的最低的回报率，也称必要回报率。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。

　　真实收益率、通货膨胀率和风险报酬三部分构成了投资者的必要收益率。

　　5. 系统性风险和非系统性风险风险

　　系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品收益都有产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

　　非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然风险事件风险等。

　　2.5.2 市场有效性

　　1. 随机漫步与市场有效性

　　随机漫步是指股票价格的变动是随机且不可预测的。

　　在市场均衡的条件下，股票价格将反映所有的信息。

　　2. 市场有效的三个层次

　　(1) 弱型有效市场

　　股票已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。

　　(2) 半强型有效市场

　　证券价格充分反映了公开信息。

　　(3) 强型有效市场

　　证券价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。

　　3. 有效市场假定对投资政策的含义

　　如果相信市场无效，投资者将采取主动投资策略;如果相信市场有效，投资者将采取被动投资策略。

　　(1) 主动投资策略

　　市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效，技术分析将毫无可取之处。

　　市场有效性假定认为，如果市场是次强有效，股价已反映了所有的公开信息，那么基本面分析将是徒劳的。

　　(2) 被动投资策略

　　相信市场有效性的投资人采取被动投资策略，该策略不试图战胜市场，取得超额收益。

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