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　行业风险的概念

　　行业风险的概念及其产生

　　在现实中，投资和经营任何一个行业都存在风险，因为行业是组成国民经济的基本元素，它不但会受到企业自身规模效益、生产经营管理水平、现金流量和资金成本以及产业发展周期和市场需求等行业内部因素的制约，还会受到国民经济、外部经济、国家政策、地区生产力布局、产业链位置等行业外部条件的影响。可以说，不确定性是所有行业的固有内在特性，只是对于不同的行业、不同的产品，这种不确定性的程度有大有小。因此，在进行授信时，需要对行业有清醒的认识，要对产业未来发展有明确的、趋势性的了解，制定行业的准入和退出标准，从行业整体风险度上把握，从银行承受能力上考虑，防止集中性风险。

　　1.行业风险的概念

　　行业风险是指由于一些不确定因素的存在，导致对某行业生产、经营、投资或授信后偏离预期结果而造成损失的可能性。行业风险管理是运用相关指标和数学模型，全面反映行业的周期性风险、成长性风险、产业关联度风险、市场集中度风险、行业壁垒风险、宏观政策风险等各个方面的风险因素，在行业风险量化评价的基础上，确定一家银行授信资产的行业布局和调整战略，并制定具体的行业授信政策等。

　　2. 行业风险的产生

　　(1)受经济周期的影响

　　经济的周期性波动是以现代工商业为主体的经济总体发展过程中不可避免的现象，是经济系统存在和发展的表现形式。各种理论对经济周期成因的描述都不尽相同，但归纳起来主要是:各种因素导致供给和需求发生变化，使得经济增长处于非均衡状态，形成累积性的经济扩张或收缩，导致了经济的繁荣与衰退。

　　经济周期风险是宏观经济运行的周期性规律，经济周期风险对于国民经济的各个行业都会造成影响。由于各个行业的特点不同，各个行业与经济周期的关联性不同，经济周期风险对各个行业的影响程度也有所不同。

　　(2) 受产业发展周期的影响

　　产业本身有一个发展周期，是由行业自身的特点决定的。如传统产业的整个行业可能正常，但其中某些产品、某些技术可能相对落后或者面临淘汰。新兴产业在发展期收益高，但风险大。如果技术不成熟，投资失败的可能性就很大;投入产出不成比例，则企业的经营性现金流难以覆盖偿还贷款的需要。

　　(3) 受产业组织结构的影响

　　产业组织结构的影响主要包括行业市场集中度、行业壁垒程度等。集中度风险反映的是一个行业内部企业与市场的相互关系，也就是行业内企业间竞争与垄断的关系。根据竞争程度不同，通常分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种不同类型。集中度不同，使得行业内企业的生存发展条件大不相同，企业的经营风险、盈利水平存在较大的差异，相应地，银行授信资金面临的风险也不同。行业壁垒，即行业进入壁垒，指行业内已有企业对准备进入或正在进入该行业的新企业所拥有的优势，或者说是新企业在进入该行业时所遇到的不利因素和限制。由于市场容量和生产资源的有限性，所以一个行业的进入壁垒越高，则该行业的自我保护就越强，该行业内部的竞争也就越弱。

　　(4) 受地区生产力布局的影响

　　是否靠近原料产地、是否接近市场，是判断一个行业能否生存的重要依据。例如水泥行业，受水泥产品的性质、技术要求，表现出较强的生产半径和销售区域的特征。

　　(5)受国家政策的影响

　　此点是中国的特色，银行都有许多的经验和教训，如外贸行业和煤炭行业，由于历史原因造成了在银行产生大量的挂账和不良贷款，由于国家实施债转股政策和关闭小煤窑的政策，使这些行业起死回生。但国家政策有一定的不确定性，需要关注政策走向，把握趋势。

　　(6) 受产业链位置的影响

　　关注上下游产业的发展对企业自身的影响。如汽车、房地产、公路等行业的快速发展，直接拉动了钢铁、水泥等上游产业的繁荣。同样，下游产业的收缩或衰退也会严重影响上游产业的发展。

　　行业风险分析

　　行业风险分析的目的是识别同一行业中所有企业所面临的主要风险，然后评估这些风险将会对行业的未来信用度所产生的影响。行业分析和行业风险评估的方法有很多种。本章主要用波特五力模型和行业风险分析框架两种方法进行行业风险分析。

　　波特五力模型

　　波特五力模型是迈克尔·波特于20世纪80年代初首次提出的。波特五力模型用于竞争战略的分析，可以有效地分析客户的竞争环境。波特五力分析模型是用来分析企业所在行业竞争特征的一种有效的工具，它认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力。该模型中涉及的五种力量包括:新进入者进入壁垒、替代品的威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争。这五种竞争力量综合起来，决定了某行业中的企业获取超出资本成本的平均投资收益率的能力。

　　(1)新进入者进入壁垒

　　新竞争者的加入必然会打破市场平衡，引发现有竞争者的竞争反应，也就不可避免地需要调入新的资源用于竞争，因此使收益降低。新进入者在给行业带来新生产能力、新资源的同时，都希望在已被现有企业瓜分完毕的市场中赢得一席之地，这就有可能会与现有企业发生原材料与市场份额的竞争，最终导致行业中现有企业盈利水平降低，甚至还有可能危及这些企业的生存。竞争性进入威胁的严重程度取决于两方面的因素，这就是进入新领域的障碍大小与预期现有企业对于进入者的反应情况。

　　进入障碍主要包括规模经济、产品差异、资本需要、转换成本、销售渠道开拓、政府行为与政策、不受规模支配的成本劣势、自然资源、地理环境等方面，这其中有些障碍是很难借助复制或仿造的方式来突破的。预期现有企业对进入者的反应情况，即采取报复行动的可能性大小，主要取决于有关厂商的财力情况、报复记录、固定资产规模、行业增长速度等。总之，新企业进入一个行业的可能性大小，取决于进入者主观估计进入所能带来的潜在利益、所需花费的代价与所要承担的风险这三者的相对大小情况。

　　(2)替代品的威胁

　　市场上可替代产品和服务的存在意味着企业产品和服务的价格将会受到限制。两个处于同行业或不同行业中的企业，可能会由于所生产的产品是互为替代品，从而在它们之间产生相互竞争行为，这种源自于替代品的竞争会以各种形式影响行业中现有企业的竞争战略。第一，现有企业产品售价以及获利潜力的提高，将由于存在着能被用户方便接受的替代品而受到限制;第二，由于替代品生产者的侵入，使得现有企业必须提高产品质量，或者通过降低成本来降低售价，或者使其产品具有特色，否则其销量与利润增长的目标就有可能受挫;第三，源自替代品生产者的竞争强度，受产品买主转换成本高低的影响。总之，替代品价格越低、质量越好、用户转换成本越低，其所能产生的竞争压力就越强;而这种来自替代品生产者的竞争压力的强度， 可以具体通过考察替代品销售增长率、替代品厂家生产能力与盈利扩张情况来加以描述。

　　行业风险分析框架

　　行业风险分析框架从七个方面来评价一个行业的潜在风险，这七个方面分别是行业成熟度、行业内竞争程度、替代品潜在威胁、成本结构、经济周期(行业周期)、行业进入壁垒、行业政策法规。需要注意的是，这七个方面并不是按照它们的重要性来排列顺序的。在不同的行业或者细分市场中，每个方面的影响程度是不同的。

　　(1)行业成熟度

　　大多数行业的发展都会经历好几个阶段。只有理解行业的每个发展阶段的特点，分析人员才能较好地分析出借款人面临的挑战和银行面临的借贷风险。

　　一般来说，国际上比较通用的行业成熟度模型主要有三阶段模型和四阶段模型。本节将会采用四阶段模型，使用这个模型可以帮助银行信贷分析人员发现并理解风险，并最终应用到信贷决策中。

　　①行业发展各阶段的特点。行业发展的四个阶段为启动阶段或初级阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。每个阶段都有各自显著的特点，下面将从行业的销售、利润和现金流来分析每个阶段的特点。

　　第一阶段:启动阶段。

　　处在启动阶段的行业一般是指刚刚形成的行业，或者是由于科学技术、消费者需求、产品成本或者其他方面的变化而使一些产品或者服务成为潜在的商业机会。处于启动阶段的行业发展迅速，年增长率可以达到100%以上。但是，这些行业时刻处于变化之中，未来的状况非常难预测。大多数行业仍然在为新的产品或者服务项目寻找潜在的消费需求，设计产品，改善技术缺陷和克服技术难题，评估公司所有者的风险投资额度，确定投资额和产品投产需要的时间。当新的产品或者服务项目刚刚被推出的时候，销售量一般都很小，与之相对应的却是高昂的价格。这个阶段的企业通常需要大量的资金投入来维持产品的发展和推广使市场接受。另外，因为行业相对较新，企业管理者一般都缺乏行业经验。以上种种原因表明，企业将来获得成功的几率很难估算，所以这一阶段的资金应当主要来自企业所有者或者风险投资者，而不应该是来自商业银行。启动阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点:

　　·销售:由于价格比较高，销售量很小。

　　·利润:因为销售量低而成本相对很高，利润为负值。

　　·现金流:低销售，高投资和快速的资本成长需求造成现金流也为负值。

　　第二阶段:成长阶段。

　　处在成长阶段的行业通常年增长率会超过20% 。这个阶段的行业特点是:产品已经形成一定的市场需求;相应的产品设计和技术问题已经得到有效的解决，并广泛被市场接受;已经可以运用经济规模学原理来大规模生产;由于竞争的增加和生产效率的提高，产品价格出现下降;产品和服务有较强的竞争力;产能需求确定并且已经投入了大量的投资来提高产能。行业在这个时候已经基本建立起来，而从事这些行业的企业和它们的商标也完全被大众所接受。成长阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点:

　　·销售:产品价格下降的同时产品质量却取得了明显提高，销售大幅增长。

　　·利润:由于销售大幅提高、规模经济的效应和生产效率的提升，利润转变成正值。

　　·现金流:销售快速增长，现金需求增加，所以这一阶段的现金流仍然为负。

　　在成长阶段的末期，行业中也许会出现一个短暂的“行业动荡期”。出现这种情况的原因是，很多企业可能无法拥有足够的市场占有率或产品不被接受，也有可能是因为没有实现规模经济及提高生产效率，从而无法获得足够的利润。这些企业将会逐渐退出市场，或者选择进入其他行业。这一时期，很多企业可能为了生存而发动“价格战争”，采取大幅度打折的策略，否则它们将面临淘汰。对于固定资产很高或者其他方面需要高投资的行业来说，出现“价格战争”的现象更为普遍。

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