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　　计算分析题

　　1.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：

　　(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

　　(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

　　附：时间价值系数表。

　　要求：

　　(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

　　(2)利用非贴现模式(即一般模式)计算债券资本成本。

　　(3)利用贴现模式计算融资租赁资本成本。

　　(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。(201 1年)

　　【答案】

　　(1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%(3)6000=1400 ×(P/A，K，6)

　　(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857

　　因为，(P/A，10%，6)=4.3553，(P/A，12%，6)=4.1114

　　K=10%+[(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)]×(12%-10%)

　　=10.57%

　　(4)结论：应当发行债券(或：应选择第二方案)。

　　2.B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：

　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月25日)起满1年后的第一个交易日(201 1年1月25 日)。

　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。要求：

　　(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

　　(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2010年的每股收益计算)。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少?

　　(3)如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险?(2010年)

　　【答案】

　　(1)发行可转换公司债券年利息=8×2.5%=0.2(亿元)

　　发行一般债券年利息=8×5.5%=0.44(亿元)节约的利息=0.44-0.2=0.24(亿元)。

　　(2)2010年基本每股收益=10/20=0.5(元/股)

　　2010年至少应达到的净利润=0.5×10=5(亿元)

　　2010年至少应达到的净利润的增长率=(5-4)/4=25%。

　　(3)B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的压力。3.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：

　　资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，公司债券为24000万元(该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%)，该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。

　　资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲、乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券;乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：

　　说明：上表中“*”表示省略的数据。要求：

　　(1)根据资料一计算B公司的财务杠杆系数。

　　(2)确定表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。

　　(3)计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。

　　(4)用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。(2009年)

　　【答案】

　　(1)财务杠杆系数=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润-2008年的利息费用)=5000/(5000-1200)=1.32

　　(2)A=1800，B=0.30

　　(3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为例，则：

　　(4)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于每股收益无差别点息税前利润4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。

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