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　　8[简答题]

　　已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

　　资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表5-17所示：

　　表5-17甲企业现金与销售收入变化情况表

 

　　资料二：乙企业2016年12月31日资产负债表(简表)如表5-18所示：

 

　　乙企业2017年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元;不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5-19所示：

 

　　资料三：丙企业2016年年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2017年保持不变，预计2017年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2017年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2016年每股股利(DO)为0.5元，预计股利增长率为5%;

　　方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为25%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

　　要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;②销售收入占用不变现金总额。

　　(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型;②测算2017年资金需求总量;③测算2017年外部融资需求量。

　　(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：

　　①计算2017年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点息税前利润;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资本成本率。

　　参考解析：(1)依题意，测算的甲企业指标如下： ①每元销售收入占用变动现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)

　　②销售收入占用不变现金总额=750-12000×0.025=450(万元)

　　(2)依题意，测算的乙企业指标如下：

　　①销售收入占用不变资金总额

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(万元)

　　每元销售收入占用变动资金

　　6=0.05+0.14+0.25+0-0.1-0.03

　　=0.31(元)

　　总资金需求模型：y=6880+0.31×

　　②2017年资金需求总量

　　=6880+0.31×20000=13080(万元)

　　③2017年增加的资金需求总量

　　=13080-(12000-1500-750)=3330(万元)

　　2017年外部融资需求量

　　=3330-100=3230(万元)

　　(3)依题意：

　　①2017年预计息税前利润

　　=15000×12%=1800(万元)

 

　　=[(300+100)×(500+850×10%)-(300×

　　500)]/[(300+100)-300]

　　=840(万元)

　　③决策结论：应选择方案2(或：应当负债筹资或发行债券)。

　　理由：2017年预计息税前利润>每股收益无差别点息税前利润，此时发行债券方案的每股收益更大。

　　④增发新股的资本成本率

　　=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

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